从优秀到卓越- 第36节

X时期。紧接T年之前的相对于市场的可见的“优秀”业绩的时期。　

Y时期。紧接T年之后，远远超过市场业绩的时期。　

第三次排除标准＃1：根据C　R　S　P数据，公司在整个阶段显示出相对于市
场的持续上升趋势—没有“X时期”。　

第三次排除标准＃2：公司显示出相对于市场的逐渐上升势头的平缓趋势，
没有向突破业绩的明显转变。　

第三次排除标准＃3：公司表现出一个转变期，但是“X时期”不到1　0年。
换句话说，转变期前一般业绩数据资料不够丰富，不能显示出基本的转变特征。
在有些案例里，公司可能在转变年份以前有更多的“X时期”，　



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但是在X时期股票在纳斯达克、纽约证券交易所、或美国证券交易所上市
交易；因此，我们没有更早的数据用来证实一个X时期。　

第三次排除标准＃4：公司显示出相对于市场的糟糕的业绩向一般业绩的转
变。也就是说，我们排除那些典型的彻底改头换面的公司。那些公司摆脱下滑趋
势，然后就进入与市场平行的轨道。　

第三次排除标准＃5：公司显示出一个转变期，但是出现在1　9　8　5年以后。
这个时间出现的实现跨越的公司也可能是合格的候选公司，然而到我们完成调查
时，我们无法证实它1　5年的相对市场的累积股票收益率是否达到3　X标准。　

第三次排除标准＃6：公司表现出业绩上扬的转变期，但是这种上扬没有持
续。首次上升后，相对市场就呈现平缓或下滑趋势，一直持续到我们作出选择进
行研究的时候。　

第三次排除标准＃7：公司表现出变化无常的回报模式—大幅上升和猛烈下
滑—没有明显的X时期、Y时期或T　年。　

第三次排除标准＃8：没有1　9　7　5年前的完整的C　R　S　P数据，无法确认一
个可核实的1　0年的X时期。　

第三次排除标准＃9：有一个转变模式，但是公司在“X时期”以前显示出
一段时间的辉煌业绩（上升到超过市场2　0倍），这就提供了大量证据表明此公
司是一个在困难时期暂时下滑而业绩很出色的公司。典型是沃尔特·迪斯尼。　

第三次排除标准＃1　0：在第三次筛选分析时，公司被收购、兼并或不再是
一个独立的公司。　

第三次排除标准＃11：公司表现出温和的转变，但是少于市场的3倍。　

第三次筛选分析结果　

进入第二次筛选的公司　第三次筛选结果　

1　A　F　L　A　C公司　根据标准3，被删除　

2　A　M　P公司　根据标准6，被删除　

3　雅培公司　进入第四次筛选分析　

4　阿尔本特森公司　根据标准1，被删除　

5　艾尔科标准公司　根据标准3，被删除　

6　阿利赫尼·特力得公司　根据标准6，被删除　



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（Allegheny　Teledyne　Inc）　

7　奥尔泰尔公司（AL　LT　E　LC　o　r　p）　根据标准2，被删除　

8　美国运通公司　根据标准6，7，被删除　

9　美国商店公司　根据标准6，被删除　

1　0　安修瑟…布希公司　（Anheuser　Busch　Cos　Inc）根据标准2，被删除　

进入第二次筛选的公司　第三次筛选结果　

11　应用材料公司　根据标准5，被删除　

1　2　阿切尔·丹尼尔斯·米德兰公司　（Archer　Daniels　Midland　Co）根据标
准6，被删除　

1　3　自动数据处理公司　根据标准1，被删除　

1　4　第一银行　根据标准6，被删除　

1　5　纽约银行有限公司　根据标准2，被删除　

1　6　巴耐银行　根据标准3、6，被删除　

1　7　伯克希尔·哈撒韦公司　（Berkshire　Hathaway　Inc）根据标准1，被删除　

1　8　波音公司　根据标准1，被删除　

1　9　布朗宁—费里斯实业（Browning…Ferris　Industries）　根据标准3，被删除　

2　0　坎贝尔汤料公司　根据标准2，被删除　

2　1　卡地纳保健　根据标准8，被删除　

2　2　克莱斯勒公司　根据标准6，被删除　

2　3　电器城　进入第四次筛选分析　

2　4　可口可乐公司　进入第四次筛选分析　

2　5　高露洁棕榄公司　根据标准11，被删除　

2　6　柯美利加公司　根据标准3，被删除　

2　7　冠群电脑国际　根据标准8，被删除　

2　8　计算机科学公司　根据标准6、7，被删除　

2　9　康尼格拉公司　根据标准3，被删除　

3　0　康喜可人寿保险公司　根据标准8，被删除　

3　1　C　P　C国际（后来是贝斯特食品）　进入第四次筛选分析　

3　2　C　S　X　根据标准8，被删除　



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3　3　迪安食品公司　根据标准7，被删除　

3　4　迪拉德公司　根据标准6，被删除　

3　5　多弗公司　根据标准3、6，被删除　

3　6　杜邦公司　根据标准11，被删除　

3　7　恩格尔哈德公司　根据标准2，被删除　

3　8　F　M　C公司　根据标准7，被删除　

3　9　联邦国民抵押协会　进入第四次筛选分析　

4　0　第一洲际银行　根据标准2，被删除　

4　1　第一邦联公司　根据标准3、6，被删除　

4　2　弗利特金融集团　（Fleet　Financial　Group　Inc）根据标准6，被删除　

进入第二次筛选的公司　第三次筛选结果　

4　3　弗利特伍德企业公司（Fleetwood　Enterprises　Inc）　根据标准7，被删除　

4　4　弗斯特·惠勒公司（Foster　Wheeler　Corp）　根据标准6，被删除　

4　5　GPU　Inc　根据标准2，被删除　

4　6　盖普公司　根据标准8，被删除　

4　7　G　E　I　C　O　根据标准1　0，被删除　

4　8　通用动力公司　根据标准7，被删除　

4　9　通用电气　根据标准5、11，被删除　

5　0　通用食品公司　进入第四次筛选分析　

5　1　通用雷公司　根据标准2，被删除　

5　2　巨人食品公司　根据标准6，被删除　

5　3　吉列公司　进入第四次筛选分析　

5　4　大西部金融公司　根据标准3，被删除　

5　5　孩之宝公司　根据标准6，被删除　

5　6　亨氏公司　进入第四次筛选分析　

5　7　赫尔希食品公司　进入第四次筛选分析　

5　8　惠普公司　根据标准7，被删除　

5　9　胡马纳公司　根据标准3、6，被删除　

6　0　伊利诺斯工具产品公司　根据标准2，被删除　



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6　1　英特尔　根据标准1，被删除　

6　2　强生　根据标准6、7，被删除　

6　3　约翰逊控制公司　根据标准6，被删除　

6　4　凯洛格公司　进入第四次筛选分析　

6　5　凯利服务公司　根据标准3、6，被删除　

6　6　K　e　y　C　o　r　p　根据标准3，被删除　

6　7　金佰利…克拉克公司　进入第四次筛选分析　

6　8　克罗格公司　进入第四次筛选分析　

6　9　礼来大药厂（Eli　Lilly　and　Co）　根据标准2，被删除　

7　0　洛斯保险　根据标准3、6，被删除　

7　1　洛拉尔公司　根据标准7，被删除　

7　2　洛氏公司　（L　o　w　e　’s　panies　Inc）根据标准2，被删除　

7　3　M　C　I通信公司　根据标准7，被删除　

7　4　马普科公司　根据标准3、6，被删除　

7　5　马斯科公司　根据标准3、6，被删除（续）　

进入第二次筛选的公司　第三次筛选结果　

7　6　马特尔　根据标准3、6，被删除　

7　7　麦当劳　根据标准7，被删除　

7　8　梅尔维尔公司　根据标准1　0，被删除　

7　9　默克公司（Merck　&　Co　Inc）　根据标准1，被删除　

8　0　美孚石油公司　根据标准2，被删除　

8　1　孟山都公司　（Monsanto　pany）根据标准4、5，被删除　

8　2　摩托罗拉公司　根据标准1，被删除　

8　3　涅尔公司　根据标准3、6，被删除　

8　4　耐克公司　根据标准1、7，被删除　

8　5　Norwest　Corp　根据标准5，被删除　

8　6　纳科尔公司　进入第四次筛选分析　

8　7　Olsten　Corp　根据标准1、7，被删除　

8　8　Owens　Corning　根据标准2，被删除　



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8　9　帕卡尔（PACCAR　Inc）　根据标准2，被删除　

9　0　太平洋健康系统　根据标准8，被删除　

9　1　百事公司　进入第四次筛选分析　

9　2　辉瑞制药　根据标准1，被删除　

9　3　Phelps　道奇C　o　r　p　根据标准2，被删除　

9　4　菲利普·莫里斯公司　进入第四次筛选分析　

9　5　皮特尼·鲍斯公司　进入第四次筛选分析　

9　6　宝洁　根据标准2、5，被删除　

9　7　Progressive　Corp　Oh　根据标准3、1，被删除　

9　8　雷声　根据标准6，被删除　

9　9　锐步　根据标准8，被删除　

1　0　0　纽约共和公司　根据标准3、6，被删除　

1　0　1　罗克韦尔国际公司　根据标准3、6，被删除　

1　0　2　SCI　系统公司　根据标准7，被删除　

1　0　3　SAFECO　Corp　根据标准2，被删除　

1　0　4　萨拉李公司　进入第四次筛选分析　

1　0　5　先灵…葆雅公司　根据标准7，被删除　

1　0　6　股份霸主公司　根据标准7，被删除　

1　0　7　肖工业公司　根据标准3、6，被删除　

1　0　8　索诺科产品公司　根据标准3、6，被删除　

1　0　9　西南航空公司　根据标准1，被删除　

11　0　State　Street　Boston　Corp　根据标准3，被删除　

进入第二次筛选的公司　第三次筛选结果　

111　太阳信用银行公司　根据标准8，被删除　

11　2　思科公司　根据标准3、6，被删除　

11　3　天地公司　根据标准6，被删除　

11　4　电信公司　根据标准3、6，被删除　

11　5　特纳广播公司　根据标准8，被删除　

11　6　蒂科国际公司　根据标准2、6，被删除　



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11　7　泰森食品公司　根据标准1、3，被删除　

11　8　联合碳化物公司　根据标准6，被删除　

11　9　美洲银行　根据标准2，被删除　

1　2　0　V　F公司　根据标准6，被删除　

1　2　1　沃尔玛公司　根据标准1，被删除　

1　2　2　沃尔格林公司　进入第四次筛选分析　

1　2　3　沃尔特·迪斯尼　根据标准9，被删除　

1　2　4　华纳…兰伯特公司　根据标准6、7，被删除　

1　2　5　富国银行公司　进入第四次筛选分析　

1　2　6　温迪克西百货公司　根据标准7，被删除　

第四次筛选：从1　9家到11家实现跨越的公司　

我们想找到实现转变的公司，不是实现转变的行业。在恰当时机处于热门行
业，并不说明公司有资格进入我们的研究。为了区分行业转变和公司转变，我们
决定对剩下的1　9家公司重复C　R　S　P分析，只是这次参照综合行业指数，而不
是股票市场。　

我们将选择显示出相对他们行业的转变公司，作为最后的研究对象。　

我们通过标准普尔工业综合指数考察剩下的1　9家公司的过去，并且找到了
处于转变期（5年以内）的一组行业公司。然后，我们取得了所有公司在行业综
合指数的C　R　S　P的股票回报数据。如果公司涉足多个行业，我们就使用两个独
立的行业测试。　

接着我们设置了一个行业累积回报指数，为了比较，又为转变公司采用了累
积股票收益率。因此，我们就能确认和排除任何没有显示出相对他们行业的转变
模式的公司。　

通过行业分析，我们删除了8家公司。萨拉李公司、亨氏、赫尔希食品公司、
凯洛格公司、C　P　C和通用食品公司大约在1　9　8　0年，显示出相对股票市场的大
幅上扬，但是没有一