１７１．４（１０．７）
２６３．６（１６．４）
２２．９（１．４）
０．０
０．０
０．０
６．７（０．４）
——————
１６１０．３（１００．０）
１１８９．２（３６．７）
１１３６．９（３５．１）
２７３．２（８．４）
１９６．８（６．１）
１９２．４（５．９）
８７．０（２．７）
８９．０（２．７）
２８．７（０．９）
４６．４（１．４）
２．９（０．１）
０．０
——————
３２４２．５（１００．０）
１２２０．８（３５．０）
１３９４．０（４０．０）
０．０
２９８．８（８．６）
２３４．１（６．７）
１４８．５（４．３）
５８．４（１．７）
０．０
７２．３（２．１）
０．０
５６．３（１．６）
——————
３４８３．２（１００．０）
资料来源：侯继明：《中国的外国投资和经济发展》，第 １７ 页。
年，印度是 ２０ 美元；拉丁美洲是 ８６ 美元；非洲不包括南非联邦是 ２３ 美元。
一个特定年份的人均外国投资额也许不是最能说明该投资意义的尺度。不
过，可以得到的资料不许可对年度资本流入数字作任何精确的估计，以与国
民收入和国内投资相比较。非常粗略地估计，３０ 年代初的私人外国净投资略
小于中国国民生产总值的 １％，约占总投资的 ２０％。①就是说，总数很小，但
不是没有意义。
雷默的数据表明，在 １９０２—１９３１ 年间，当年度新投资的资本流入小于政
府贷款的还本付息的支付和外国商业投资的利润时，就有实际上的资本净流
出。①不过，如表 ２７ 所示，华侨寄回国的汇款大于这个流出，所以总的来说
有一个资本流入，这种流入加上硬币支付，为中国继续不断的入超提供了资
金。在这种情况下，外国投资总值的增长，除了价格上涨的影响外，似乎是
由于在中国的外国人把他们的利润进行了再投资。事实上，有些“外国”汇
款从来没有离开中国，而是被直接付给了在上海或香港的外国债权人，他们
把相当一部分利润再投资于设置在几个条约口岸的企业。怡和洋行从 １９ 世纪
３０ 年代的一个小代理店在一个世纪中发展成为在中国有许多工业和金融产
业的最大的贸易公司，很好地说明了这个过程。
外国在中国的投资——工商企业投资
表 ２４
百万美元；括号内百分数）
１９１４ １９３１
１９３６
进出口贸易
银行和金融
运输
（铁路和航运）
制造业
矿业
交通和公用事业
地产
杂项
总计
１４２．６（１３．４）
６．３（０．６）
３３６．３（３１．５）
１１０．６（１０．４）
３４．１（３．２）
２３．４（２．２）
１０５．５（９．９）
３０８．２（２８．９）
————
１０６７．０（１００．０）
４８３．７（１９．４）
２１４．７（８．６）
５９２．４（２３．８）
３７２．４（１４．９）
１０８．９（４．４）
９９．０（４．０）
３３９．２（１３．６）
２８２．９（１１．３）
————
２４９３．２（１００．０）
４５０．２（１６．８）
５４８．７（２０．５）
６６９．５（２５．０）
５２６．６（１９．６）
４１．９（１．６）
１３８．４（５．１）
２４１．１（９．０）
６５．３（２．４）
————
２６８１．７（１００．０）
资料来源：侯继明：《中国的外国投资和经济发展》，第 １６ 页。
在 １９３１ 年日本人占领满洲并开始对它的发展大量投资之前，最大的投资
者是英国（见表 ２３）。英国的直接投资分别占 １９１４ 年和 １９３１ 年英国总投资
的 ６６％和 ８１％；在 １９３１ 年约有一半用在与外贸直接有关的领域，２１％用在
房地产，１８％用在制造业，５％用在公用事业，２％用在矿业，３％用在杂项。
① 罗伯特？F。德恩伯格：《外国人在中国经济发展中的作用》，见珀金斯编：《中国现代经济》，第 28—
30 页。
① C。F。雷默：《中国的外国投资》，第 170—171 页。
当 １９０５ 年日本在南满站稳脚跟后，日本在中国的资本迅速增加。日本的直接
投资（占 １９３１ 年总投资的 ７７％）主要在运输业（南满铁路）、进出口贸易、
制造业（主要是棉纺业）和矿业。俄国的投资几乎全部用在中东铁路上，这
条铁路在 １９３５ 年卖给了日本。 ①
直接商业投资是 １９１４、１９３１ 和 １９３６ 年外国总投资的 ６６％、７７％和 ７７
％。出现的差额主要是中国政府的借款。侯继明对雷默和东亚研究所（表 ２４）
的数据的再核算，表明 １９３１ 年这种直接投资的分配如下：进出口贸易 １９．４
％；铁路 １６．０％；制造业 １４．９％；地产 １３．６％；银行和金融 ８．６％；航运
７．８％；矿业 ４．４％；交通和公用事业 ４．０％；杂项 １１．３％。从这些数字马上
就可以看出，与许多“不发达”国家的外国投资的典型模式相比照，在中国
的外国资本很少进入以出口为方针的实业，如矿业或种植业。甚至在满洲，
日本对农业的投资也是微不足道的。
在这样一些国家——例如拉丁美洲的许多国家，或荷兰统治下的印度尼
西亚——外国资本实际集中在出口型实业上，结果是接受者经济的片面发
展，它使一种或多种农业或矿业的出口产品专门化，这些产品的市场对外国
的经济周期极端敏感。此外，这种“殖民地”模式的外国投资，据说加强了
本地土地所有者阶级，他们是这种商业化农业的主要受益者。不过，他们没
有把不断增加的收入投入工业发展，而是跟过去一样，储藏在本国（土地的
积聚，港口的房地产），现在是更安全地储藏在国外（存入外国银行或购买
外国证券）；和用于奢侈品消费（入超）。出口型实业发展的结果把本地资
本吸引到中间的第三活动范围，如外国公司的附属小行业，据说其后果是把
可以更有成果地使用的人才和资本抽走了。在很有限的地区，如东南沿海和
广州附近，上述现象可以在较小规模上看到。民国时期的中国经济没有因外
国资本而作重大调整，从而没有把它的命运拴在世界市场难以预测的变化
上。
外国在中国投资的地理分配，１９０２、１９１４、１９３１ 年
表 ２５
（百万美元；括号内为百分数）
１９０２ １９１４
１９３１
上海
满洲
中国其他地方
未分配的
１１０．０（１４．０）
２１６．０（２７．４）
１７７．２（２２．５）
２８４．７（３６．１）
————
２９１．０（１８．１）
３６１．６（２２．４）
４３３．１（２６．９）
５２４．６（３２．６）
————
１１１２．２（３４．３）
８８０．０（２７．１）
６０７．８（１８．８）
６４２．５（１９．８）
————
总计
７８７．９（１００．０） １６１０．３（１００．０） ３２４２．５（１００．０）
资料来源：雷默：《中国的外国投资》，第 ７３ 页。
１９３１ 年以前，直接投资大量集中在条约口岸，特别是上海，如表 ２５ 所
示。日本人在 ３０ 年代努力把满洲发展成一个工业基地，上面已讨论过了；外
资工厂在制造业部门所占份额，表 ９ 和表 １０ 中有提示。在许多评论者看来，
外资企业和中国企业中的外国投资（这常常等于控制）应对中国现代工业发
① 侯继明：《中国的外国投资和经济发展》，第 17—22 页。
展的受阻负主要责任。用这种观点看，中国公司根本无法同外国公司竞争，
因为后者有更多的收入，更好的技术和管理，享有治外法权和免税特权，不
受中国官场的劫掠。与这种“压迫论点”相反，侯继明指出，在 １９３７ 年以前
的那些年里，华资现代企业不但没有被挤垮，而且在现代部分中保持一个“非
常稳定”的份额。①虽然可以
表 ２６ 对外贸易额和指数，１９１２—１９３６ 年
净
时价计算额*
净
贸易总
额指数
数量指数
１９１３＝１００
进出口交换
比 率 （ 进 口
价出口价）
１９１２
１９１３
１９１４
１９１５
１９１６
１９１７
１９１８
１９１９
１９２０
１９２１
１９２２
１９２３
１９２４
１９２５
１９２６
１９２７
１９２８
１９２９
１９３０
续表
入口
４７３
５７０
５６９
４５４
５１６
５５０
５５
６４７
７６２
９０６
９４５
９２３
１０１８
９４８
１１２４
１０１３
１１９６
１２６６
１３１０
入口
３７１
４０３
３５６
４１９
４８２
４６３
４８６
６３１
５４２
６０１
６５５
７５３
７７２
７７６
８６４
９１９
９９１
１０１６
８９５
入超
１０２
１６７
２１３
３５
３４
８７
６９
１６
２２０
３０５
２９０
１７０
２４６
１７２
２６０
９４
２０５
２５０
４１５
１９１３＝１００
８６．７
１００．０
９５．１
８９．７
１０２．５
１０４．０
１０６．９
１３１．３
１３３．９
１５４．８
１６４．４
１７２．２
１８３．９１
１７７．１
２０４．２
１９８．４
２２４．６
２３４．４
２２６．５
入口
８２．８
１００．０
９１．６
７０．３
７３．７
７３．４
６６．１
７５．４
７５．９
９４．７
１１２．６
１０８．５
１１９．６
１０９．９
１３０．５
１５４．１
１３１．５
１３９．９
１３１．０
出口
１０３．８
１００．０
８３．８
９６．５
１０２．３
１０８．３
１０．５
１４０．０
１１９．３
１２６．９
１３０．５
１３７．３
１３６．６
１３２．９
１４１．１
１０８．６
１５６．１
１４９．２
１３１．１
１９１３＝１００
１１２．９
１００．０
１０３．３
１０４．８
１０４．６
１２３．４
１２８．４
１３４．１
１５５．６
１４２．３
１１７．７
１０９．１
１０５．４
１０３．５
９８．６
１００．４
９３．１
１０２．５
① 同上书，第 138—141 页。
１９３１
１９３２
净入口
１４３３
１０４９
时价计算额＊
净出口
９０９
４９３
入超
５２４
５５６
贸易总
额指数
１９１３＝１００
２４０．７
１５８．４
数量指数
１９１３＝１００
入口 出口
１２９．９ １３６．５
１０６．０ １００．８
�