さ狡谇肮善奔鄹翊嬖诔欣较虮涠目赡埽佣沟萌ㄖぞ哂谢蛴屑壑怠Ｏ匀唬孀诺狡谑奔涞牧俳獠糠旨壑凳侵鸾ゼ跎俚模敝恋狡谑苯档臀�0。这也就是它被称作“时间价值”的原因。
同样以宝钢JTB1为例。11月28日，G宝钢股票收盘价格为元，由于小于行权价格元，因此，宝钢JTB1的内在价值为0。而在2006年8月30日之前，G宝钢的价格可能超过元，所以宝钢JTB1的时间价值应该大于0。
权证交易与普通股票交易有什么不同
权证与A股股票区别见下表：
差别项目
A股股票
权证
交易方式
T＋1
T＋0
开盘、收盘价确定方式
分主板与中小板两种
按中小企业板方式执行
最小申报单位
元
元
涨跌幅度限制
8权证（4）
10％
标的证券涨跌金额的倍（注1）
是否设大宗交易
是
否
结算交收
现金
现金/ 证券给付
九、权证的理论价值与权证的市场价格
权证的合理价格是在权证的理论价值附近变动，两者并不是完全相同的。权证的理论价值是按照国际通行的定价公式，通过选取股票价格、权证条款（行使价格、存续期、行使比例等）和股票价格波动率等参数计算得出。而权证的合理价格则是受市场供求关系影响，由投资者交易产生的，在权证的理论价值附近变动的价格。
对于权证的理论价值，计算时选取参数的不同会导致结果存在一定的差异。因此，投资者在一些研究报告中会看到对于同一只权证有不同的理论价值。由于权证的价格是投资者交易产生的，供求关系在其中具有实质性影响，从而权证的理论价值只是确定权证价格的重要参考。
权证价格怎样变动才是合理的
权证作为基准股票的衍生产品，其价格变动应当与基准股（即正股）的价格变动有密切和相对稳定的关系，应当在权证的理论价值附近波动。考虑到交易中供求关系的影响，可能会产生一定的偏离，但这种偏离不应太大，并且持续时间不应过长。权证价格变动与股票的价格变动几乎没有任何关系，并且可能会与权证的理论价值之间的偏离幅度极高。
十一、权证的作用和投资权证的意义
权证的作用
1。 套期保值和风险管理
根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。权证的最大作用，就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。
2。 套利
在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就可以通过“卖高买低”进行无风险套利。
3。 投机
权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T＋0交易，都放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随着高风险，权证投机的损失也被放大。
如何发挥权证的套期保值和风险管理的功能与作用
通常情况下，投资者在拥有某股票的情况下，会购买相应股票的认沽权证，以对冲该股票价格下跌所带来的损失；而卖空股票时，则会购买相应股票的认购权证，用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。由于我国尚不具有卖空机制，所以，不会有卖空股票的现象出现。这是不是认购权证就派不上用处了呢？也不是这样的。不具有某股票的投资者，如果购买该股票的认购权证，就可以起到比直接购买该股票还要好的效果，因为，购买该认购权证收益不封顶，损失却可以保底。
概括地讲，从控制风险的角度讲，拥有某股票的投资者，可以购买该股票的认沽权证规避风险，切不可去购买该股票的认购权证，否则的话，会适得其反，增加风险。当然，投资者要购买认购权证的话，最好去购买手上没有该股票的认购权证进行避险。
除与标的资产组成套期保值组合外，在日常的投资组合管理中，也可以充分发挥权证的作用，以进一步分散组合风险。在投资组合管理中，权证比起股票具有两个优点：其一是投资成本小，使得原本无力进行的分散投资成为可能；其二是权证有认购、认沽之分，其系统风险截然相反，为投资组合提供了更加灵活的选择机会。
十二、权证的简单合理估价
一张权证定价是否合理，当然还是看该权证到期时所能取得的收益。为了表述方便，用符号 ST 表示权证到期日标的股票的价格，X 表示权证的行权价格。我们知道，认购权证的未来收益为Max（ST－X，0），认沽权证的未来收益为Max（X－ST，0），其中Max（ ）为最大值函数。可见，权证的未来收益主要取决于标的股票的未来价格。
8权证（5）
显然，如果权证的价格接近于该权证未来收益的现值，该权证就是合理定价的；如果权证的价格小于该权证未来收益的现值，则该权证是被低估的。判断权证是否是合理定价的，主要取决于对股票未来价格判断的准确程度。
十三、影响权证价格的主要因素及其风险
影响权证价格的主要因素
决定权证价值的主要因素有：标的资产价格、标的资产价格波动性、权证期限，及其执行价格、市场利率以及现金股利等。
（1）标的资产价格
由于权证是以标的资产为基础而产生的衍生产品，标的资产价格成为确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。标的资产价格越高，意味着认购（沽）权证持有人执行权证所获收益越大（小）。因此标的资产价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越高（低）。
（2）权证执行价格
与标的资产价格相反，权证所约定的执行价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越低（高）。
（3）权证有效期
权证有效期越长，权证的时间价值越高，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（4）标的资产价格波动性
标的资产价格波动性越大，标的资产价格出现异常高（低）的可能性越大。权证处于价内的机会越大，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（5）无风险利率
无风险利率的高低，决定着标的资产投资成本的大小。无风险利率越高，投资于标的资产的成本越大，因而认购权证变得较具吸引力，而认沽权证的吸引力则相应变小，故认购（沽）权证的发行或交易价格就会越高（低）。
（6） 预期股息
如果标的派息不调整权证行权价；则派息将降低认购权证价值；增加认沽权证价值。但我国权证管理办法规定，标的派息将调整行权价。调整公式为：新行权价格＝原行权价格×（标的股票除息价／除息前一日标的股票收盘价）。在这种情况下；标的派息不仅导致认购权证价值下降，认沽权证的价值也将出现下降。
影响权证价格的其他因素
权证理论价值建立在标的和权证均可无限卖空的基础之上，在标的不可卖空，权证卖空（创设相当于卖空）受到严格限制的情况下，权证交易价格与市场供求密切相关。在权证供不应求的情况下，权证交易价格大幅高于理论价值将难以避免。权证交易价格高低不仅与理论价值有关，还与权证流通份额大小，是否允许创设及创设数量多少有关。需要指出的是，由于标的不可卖空，对那些到期后价值几乎为0的权证来说，在到期前会出现实际交易价格低于理论价值的情况。
权证投资的主要风险
（1）杠杆效应风险
权证是一种高杠杆投资工具，其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证，有机会以有限的成本获取较大的收益；一旦判断失误，投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。
（2）时间风险
与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后（不含到期日），权证将成为一张废纸。
（3）错过到期日风险
除了现金结算型权证，交易所在到期日会自动将有执行价值的权证进行结算外，其他权证均必须由投资者主动提出执行要求，因此投资者必须留意所投资权证的到期日期。
9股指期货（1）
一、股指期货概念
股指期货，全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险：第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票的期货合约。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。
与其他期货合约相比，股票指数期货合约有如下特点：
1。 股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货
长期以来，市场上没有出现单种股票的期货交易，这是因为单种股票不能满足期货交易上市的条件；而且，利用它也难以回避股市波动的系统性风险。而股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很大程度上可以作为代表股票资产的相对指标；股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少。这样，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统性风险。
2。 股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数
目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P 500指数期货合约就是以标准普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这一点保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成功的先决条件。
3。 股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的
世界上所有的�