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虽然“上证综指”在一些经济学家和股评家“暴跌不改牛市”言论的推波助澜下涨到过6000点，但并不是那些股评家真的说对了。股市的波动缘于上市公司的基本面和大部分股民的“预期”，而在中国最容易影响股市预期的就是股评家。只要绝大部分股评家天天在说股市一直要“牛”下去，而绝大部分股民真的相信某些股评家那些昧着良心的话，那股市就真的会一直“牛”下去，直到“气球”被完全吹爆。
在当今股市泡沫泛滥的时期，股指一涨再涨的原因并不是因为你投资的企业的业绩好才涨的，而是是因为“你”买了才涨的，如果“你”卖了的话股指就不但不涨反而会下跌。又因为“你”买了之后真的涨了，而“你”并不知道股票上涨的真正原因正是因为“你”买了，而是以为股价上涨是因为股评家预测对了、“你”自己选择对了。所以“你”继续相信某些股评家的话又继续去买，结果股指又继续上涨。最终把“气球”越吹越大。
虽然股市泡沫至今还没有破灭，但这并不是我说错了，而是“英雄”太多的缘故。也就是说，本来我在4000点的时候就劝说要A不要去送死了，结果A不听我的，他义无反顾地冲进去了。本来A是该死的，但当他马上要死的时候来了一个比A更勇敢的B，因为B挡住了A的死路，所以A赚了一笔回来了。本来当B准备进去的时候，我也要他不要去送死，但是他也不信我的又冲进去了。当B快死的时候，又有更不怕死的C冲进去挡住了B的死路，于是B也赚了一笔回来了。
依此类推，勇敢人越来越多，后来E又接替了D，F又接替了E；G又接替了F。最后我成了A、B、C、D、E、F的众矢之“的”。至于G的命运如何，那就看他的运气了。但我始终坚信，只要上市公司不为股民创造利润，这个“气球”是一定会被吹爆的。于是我写了一首《西江月？评当今股市》以警醒广大的“博傻爱好者”：
西江月？观当今股市
两载冲天牛市，万民“博傻”淘金。前赴后继乐津津，总想连连好运。机构疯狂炒作，散民冒死盲跟。传花击鼓到如今，哪顾含悲饮恨？
股市泡沫何时破灭？（2）
“你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格从你手中买走它。”——这就是著名经济学家凯恩斯的博傻理论（TheoryofGreaterFool）。今天还在往股市冲的人就是认为自己傻没有关系，反正还有比自己更傻的人会来接最后一棒的。
我多次说过，“流通股股民能得到的总利润=流通股股民从上市公司分享到的总利润－向国家交的印花税及向证券公司和交易所交的手续费”，而事实上，2007年流通股股民从上市公司能分享到的总利润远不足以交纳印花税及交易费用，也就是说，上市公司今年不但不能为流通股股民赚一分钱，而且流通股股民还要从自己家里掏钱来负担大部分交易费用。
截至2007年6月30日，沪深两市总成交量为亿元，其中6月份成交量为36005亿元。今年前5个月的交易成本为：（…36005）×【％（印花税）＋％（佣金）】×2（双向收取）＝亿元，6月份的交易成本为亿元（印花税调高至％）。假设下半年与上半年的交易量持平，那么下半年的交易成本为亿元。合计2007年全年的交易成本为亿元。从最近2个月的成交量来看，2007年全年的交易成本还有可能超过这个数（最近一个月平均每天的交易费用超过20亿元）。
即使假设2007年上市公司业绩比去年翻一番，总利润从去年的不到4000亿元增长到8000亿元，但由于目前仍有占总股本2/3以上的股份是非流通的，而交易成本是全部由流通股股东承担。也就是说，不到1/3的流通股股东所能分享到的上市公司利润只是2400多亿元，扣除20％的红利所得税，流通股股民可以分享到的净利润为2000亿元左右，这个数字大大低于交易成本4000多亿元。即2007年流通股股民能享受的红利为负2000亿元左右。
根据各上市公司的财务报表及2007年9月27日的收盘价，万科、苏宁电器、贵州茅台、中国平安、中国人寿、海尔、深发展A的每股净资产、未分配利润、上半年实现利润及收盘价如下表：
企业名称 每股净资产 每股未分配利润 上半年每股实现利润 9月27日每股收盘价
万科 82 55
苏宁电器
茅台
中国平安 125．96
中国人寿 1．049
海尔 81 72
深发展A 96
？ 单位：元
按9月27日的收盘价计算，这几家比较有影响力的企业上半年的平均收益率约为，如果假设下半年这几家企业的利润没有显著增长的话，他们的平均年收益率约为，所以，即使国家免收印花税，证券公司免收佣金，投资者要想把他的本钱收回来，投资这些企业至少要年。如果考虑20％的所得税，要想把投资的本钱收回来，将至少要75年时间。
一个投资者最应该关心的是上市公司的业绩、分红和发展前景，如果一个企业没有好的业绩也不分红，又没有很好的发展前景，那投资利润从哪里来呢？炒作可以盈利，但赢的不是企业创造的利润，而是另外的“傻瓜”付给的利润，即所谓的“博傻”。真正的股票市场应该是一个可以投机的“投资场所”，它看重的是投资，但允许投机。但如果股市成了一个可以投资的“投机场所”，这是非常危险的。
股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许有一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就会被充实。但目前我几乎没有看到几家上市公司的泡沫能在不久的将来能被内部消化的迹象。
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股市泡沫何时破灭？（3）
股民对某些企业的发展前景有良好的预期时，也会对股价产生上涨的影响。但问题是不能把这种预期无限放大。只有与现实相结合，预期才是有价值的。中国有很好的企业，比如“三一重工”，但即使是这样的好公司，现在它的股价也是有一些泡沫的。我之所以说“目前有好的公司但几乎没有好的股票”，是因为现在股市泡沫太大，现在好企业的利润不但不能给现在的新股民分享，而且还不足以用来填充当前股市的泡沫。因为好企业的利润早就被以前的股民透支走了！
很多人认为，在明年奥运会前对股票的牛市还是很有信心的。当然，如果多数人预期股票在这个时期要上涨，那就可能真的还会上涨。因为投资者的心理预期在其中发挥着重要的作用。如果大家都认为奥运会能支撑股市，这种心理惯性会支持股市一段时间。但毕竟这是虚的，它支撑得有多高，到时候跌得就会有多惨。包括本币升值、流动性过剩的因素，肯定对股市有一定的影响。但真正决定股票价值的，只有企业的盈利。只有以上这些因素真正影响企业盈利的时候，才是有意义的。
前不久，听说有个人因为经济实力雄厚在赌场上是“常胜将军”，他们赌博的规则就是随机抽两张牌比数字的大小，那个“常胜将军”如果第一次赌输了，第二次就将赌注翻一番；如果第二次又赌输了，第三次就将前两次的赌注加起来翻一番；依此类推，直到他赢一手为止。只要他赢了一手他就不玩了，所以他是常胜将军。按这个游戏规则，他的“常胜”是因为他经济实力雄厚，只要没赢他就有实力一直玩下去。所以，按照概率论他总会赢一手的。但即使这样，有一种情况他也是有可能输的——那就是在他赢第一手之前人家就不和他玩了。
今天中国的股市与这种赌博有惊人的相似，今天的两大“玩家”就是机构（庄家）和散户。但与这种赌博游戏的细微差别在于：1、上面的赌博游戏是“一”对“一”，实力不雄厚的一方可以随时决定不玩了，只要他不玩了，那个“常胜将军”就输了。而今天的股市是“一”对“多”，你那个实力不雄厚的人不玩了，马上会有另一个人来接替你，所以还是“机构和庄家”容易赌赢，他一旦赌赢就决定不玩了，所以吃亏的是散户；2、本来“机构和庄家”也有赌输的可能，比方说所有散户在“机构和庄家”还没有赢之前发现形势不妙都不玩了。但是，因为双方的影响力不对等，“机构和庄家”有能力影响“股评家”和“媒体”，只要他还没赢，他就可以不择手段动用股评家和媒体天天说“暴跌不减牛市”，请大家放心玩，直到他们赢了最大的一手。而散户却不知是计，跟着热火朝天地玩，最终血本无归！
机构投资者主要就是基金公司，基金公司拿“基民”的钱来炒股。中国古话讲“崽卖爷田不心疼”。在这场疯狂的“博傻”游戏中，炒家们不顾上市公司有没有投资价值，都进行疯狂的炒作。对于基金炒家而言，反正他们用的不是自己的钱，如果赚了，他们可以多分奖金；赔了，基金公司的管理费是照样提的，奖金也是照样发的。
现在，很多的散户股民同时又是“基民”。散户如果跟着机构投资者炒作，如果散户在大跌之前跑得快，那机构投资者就惨了，但机构投资者的钱反正是基民（有些基民同时又是散户）的钱，机构炒家无所谓。但如果散户在大跌之前让机构投资者先跑了，那散户就更惨了。到头来苦的还是老百姓。
面对当前的股市行情，任何理论都失灵了。因为当前的股市行情完全由参与“博傻”的人的数量来决定。在上市公司无法为流通股股民提供任何利润的前提下，在中国当前的股市机制下，政府、证券公司、机构、庄家和散户都希望把这个“气球”无限吹大。因为只要把这个“气球”吹大，政府和证券公司都可以每天进帐10多个亿，机构、庄家和散户也可以赚到钱，只要“气球”还没有吹破，任何一个参与吹“气球”的人都有可能从中得利，而不参与“吹”就得不到好处。只要不怕死的人能无限的增加，上证综指涨到10000点都是有可能的。但这毕竟是在吹气球，气球总有一天会被吹爆的。一旦气球被吹爆，中国的股灾就会象黄河决堤一样一泻千里，到时我们看到的将是堆堆白骨。
股市泡沫何时破灭？（4）
中国今天的股市已相当于一个最大的赌场，真正的赢家是政府、证券公司、机构和庄家及跑的快的散户。
那么，股市泡沫何时破灭呢？
我认为，如果中国大部分的投资者是属于理性的投资者，那么股市泡沫早在4300点就破灭了甚至根本就不会到达4300点。但问题是中国的非理性的股民太多，加上大部分股民对“十七大”和“奥运会”的利好预期才被机构和某些股评家利用，将“上证综指”推高到6000点。
关于股市泡沫何时破灭，我曾在10月16日（星期二）和一些炒股的朋友做了一个预测：从价值投资的角度来考虑的话，中国股市在“上证综指”推高到4000点时就应该破灭了，但因为非理性的股民太多，加之股民对“十七大”和“奥运会”的良好预期�