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恐惧与忧虑
顶尖的交易员不可以因为自信而对损失产生麻痹的感觉。他们必须感受损失的痛苦，但不可以让忧虑变成恐惧。
面临一场重要的比赛，职业运动选手都会表示：“如果你不觉得紧张，那就不正常了。每个人都会忧虑。某些人或许比较愿意对他人或自己暴露这种情绪，另一些人则比较愿意自省。优秀交易员都具备自我反省的能力。他们不断重新评估自己的表现与交易的方法。这种自省程序是顶尖交易员的共同特质不断尝试自我提升，绝对不害怕失败。”
“不论你多么成功，不论你多么棒，面对一场重大的比赛，胃部也免不了一阵翻腾。交易员也是如此。你必须学习如何区别恐惧与正常的忧虑。你当然不能在恐惧的情绪下进行交易。你不能害怕扣动扳机。”
“经过连续的损失，自然会产生忧虑，非常不愿意扣动扳机。不论怎么做，结果都是错的。每进行一笔交易，结果就是亏损。你必须学习如何控制这种情绪，学习如何控制恐惧。你必须感受亏损交易和错误交易带来的痛苦。如果你不会感受痛苦，那你已经麻木了，交易生涯也就结束了。所以，你必须体会痛苦的感受，但不能因此害怕。”
某些情况下，交易员难免都会从正常的忧虑陷入不正常的恐惧中。如何克服情绪障碍而回到正常的交易状况，每个人的处理方式不同，这是个性的问题。
“关于如何克服恐惧的情绪，我不知道别人怎么处理，这基本上是个人的问题。不论个人的心理驱动因子如何，恐惧是来自于内部。清晨三点，所有的灯光都熄灭了，只有路透社银幕的蓝色、绿色数据闪烁地盯着你，你的部位越陷越深，你不知道打电话给谁，也不知道与谁讨论，没有人可以告诉你应该怎么办。”
“惟有这个时候，你才知道自己是否陷入恐惧，是否能够克服恐惧，回到客观的分析上。你必须决定自己是否能够继续承受，或是希望继续承受。这是迈向成熟的一种过程。恐惧带来许多生理的征兆，有时候你希望干脆生病算了，这纯粹是个人的处理态度。很少人能够或愿意向内探索，强迫自己进行一些根本的个性调整。经过反省之后，或许可以得到一些有用的结论，或许不行。当然，这并不代表交易是否能够赚钱，只代表处理恐惧的能力。”
关于如何克服恐惧，比尔·利普舒茨的说法让我想起《华尔街》电影的一段对白：“望着万丈深渊，除了黑暗之外，什么也看不见。这就是他发现自己个性的时候。”古希腊哲学家赫拉克利特说过：“个性代表一个人的命运”。纯粹的意志力可以克服任何的个性障碍。
资讯网：汇整资讯的效益
“我先前曾经提到，对于当代交易员来说，资讯管理的问题远超过资讯取得。在这种情况下，汇整其它已经阅读、消化而整理出看法的资料，往往比较有效，尤其是这些人的观点与你不同的话。通过‘汇整资讯’，你照顾的资讯层面可以远超过任何个人所能够单独分析的程度。汇整资讯的效益不在于节省工作个人的分析绝对没有替代品而在于照顾更广泛的资料。另外，经过汇整的资料可以让自己的分析纳入‘其它看法’，因而提供一个安全网。”
“市场分析的难处之一，是当你取得某项资讯或判定某项事件最可能的发展结果之后，你必须决定市场将因此而产生什么反应。如果没有其他交易员的协助，往往很难撰写客观的结论。所以，建立一个相当周全的网络，你可以了解不同国家中，不同人们的不同看法，这对于外汇市场特别重要。通过电话沟通，让我了解不同人们对于相同新闻的解释可能截然不同。交易员对于这些不同解释而采取或不采取的行动，将集体反映为市场行为。评估任何部位或潜在部位之前，务必掌握市场对于某项资讯的解释与反应。”
可是，千万记住，绝对不可以让别人的分析结论取代自己的观点。你必须评估别人的分析，不可以毫不过滤地全盘接收。绝对不可以让别人代替你分析。另外，你所取得的资讯都是“第二手”或“据说”，所以处理上必须非常小心，重点还是应该摆在自己根据直接资讯所做的分析。如果你欠缺处理第二手资讯的能力，干脆不要采纳。
运用你本身不采用的分析方法
“我个人始终采用基本分析方法，观察可能发生、正在发生或已经发生的总体经济与政治事件，考虑它们对于汇率的影响。我不采用技术分析或图形分析，我不相信这套，也不打算利用这些技巧。可是，某些技术分析交易员相当成功，所以其中可能也有一些名堂。不论你是哪一类型的交易员，你都必须了解市场的感受，必须掌握那些可能影响行情的参与者的行为。如果很多人相信技术分析，基于某些理由月亮位置、占星学或天知道什么理由而认定某个价位很重要，那你也必须知道这点。因为这个价位可能引起许多市场参与者采取行动，所以你必须了解，评估自己的部位可能受到什么影响。因此，没有所谓的好方法或蠢方法，也没有什么正确或错误的方法。只要有特定数量的市场参与者产生某种感受，行情就会变动。在这个范围内，我希望了解技术分析的重要价位，尝试把这些结论考虑在内。”
所以，根据比尔·利普舒茨的观点，不论你对于技术分析的评价如何，都至少必须了解其中的相关结论，因为这会影响你的部位结果。巴顿将军曾经说过：“我一辈子都在研究敌人，我阅读对方军事将领与政治领袖的传记，甚至钻研他们的哲学理论，聆听他们的音乐。我研究对方每场战役的每个细节。我知道对方在任何特定状况下的每一种反应。可是，对方却一点也不知道我什么时候要从哪个角度踢他的屁股。”
“归根结底，交易只有一个法则：‘一切向钱看’。你可以自认为正确可是，只要不能赚钱，你就错了。一切都回归到一点：‘精明的钱也是钱，愚蠢的钱也是钱’。即使你是天下第一号笨蛋，只要交易的结果赚钱，你就是诸葛亮。”
虽然比尔·利普舒茨不采用技术分析，但他还是运用相关的分析结论。首先，技术分析代表某些市场参与者的想法。其次，技术分析可以用来决定进场与出场时机与价位。
“某些交易员利用技术分析协助判断进场与出场决策。基本分析的缺点是过于广泛，你很难削尖铅笔而指着‘在这里买进或在这里卖出’。你必须了解技术分析的技巧，例如动能，因为很多市场参与者都采用，所以可能影响行情。”
交易架构
整合构想
一旦交易对于未来的行情产生某种看法之后，必须把相关的构想整合为一笔交易。如果你预期行情将走高，最简单的做法是买进根本资产。可是，取决于你对于行情的看法，其它复杂的策略或许有更理想的绩效。
“接下来是架构交易。交易的架构方法有无数多种，细节更是不胜其数。你对于行情的判断可能完全正确，结果却是赔钱。如果时间掌握稍微不准，就可能损失。架构一笔交易，必须提升获利的机率与潜能，减少损失的可能性。这就是交易游戏的精髓，不断从事这类的决策。”
举例来说，如果你看好日元的走势，可以通过许多不同方式做日元。你可以买进日元、做多买进选择权或销售卖出选择权。如果你希望做多日元，而日元汇价波动率很低，可以考虑买进选择权的多头部位。如果汇价波动率很高，可以考虑销售卖出选择权。可是，如果汇价波动率真的非常高，销售卖出选择权未必理想，或许应该直接买进根本日元。所以，构建一笔交易，必须尽可能掌握所有的有利因素，尽可能累积胜算。
“举例来说，假定你做多溢价买进选择权的价差交易，其中买进一边的溢价为2％，销售一边的溢价为5％，如果你对于行情的发展方向判断正确，买进一边的选择权随后进入平价状态，价格波动率将因为选择权进入平价状态而产生相对变动。换言之，当你最初买进价差交易的时候，多、空两边的隐含价格波动率都高于平均选择权隐含的价格波动率。现在，买进一边的选择权进入平价状态，你知道这部分发生一些损失，因为平价选择权现在隐含平价的价格波动率。所以，你必须了解其中的动态关系，尤其是运用比率价差交易的策略，如果你对于行情方向的判断正确，或许应该回补策略的空边部位，因为空边部位很可能继续维持偏高的价值。”
可是，请注意，策略的结构越复杂，并不代表赚钱能力越高。
“我在所罗门期间的老板吉尔·赖恩戴克经常说，市场上有精明的资金与愚蠢的资金。可是，一天的交易结束之后，钱就是钱。换言之，不论你怎么把钱赚到手，来源一点也不重要。举例来说，如果买进IBM股票发生亏损，很多年轻人总是希望在IBM股票中讨回公道。事实上，这完全无关紧要。虽然在IBM股票发生亏损，你没有必要因此而强迫自己交易IBM。市场不会觉得痛痒，银行帐户也不介意钱的来源。吉尔曾经对我说：‘我们为什么不单纯买、卖钱，然后赚钱？我们为什么要交易选择权或其它复杂的东西？’他是说‘精明的钱也是钱，愚蠢的钱也是钱’。有时候，你可以说‘买进’，价格上涨之后，你可以说‘卖出，谢了’。”
评估获利潜能与潜在的损失
架构一笔交易，除了尝试掌握获利潜能之外，也必须考虑风险保障。
“最初建立部位的时候，当然会设定获利了结与停损出场的目标。这些目标应该由你的交易构想来决定。部位的规模则取决于你能够接受的最大金额损失。举例来说，假定目前的汇率是1美元＝124日元。另外，假定你认为日本与美国最近一回合贸易谈判的结果，应该让日元贬值到130，但基于技术性的考虑，日元也可能升值到122。50。评估日元选择权的订价结构之后，你决定最佳的部位是直接在现货市场放空日元／买进美元。部位的规模应该多大呢？这取决于交易帐户的规模与你准备接受的最大损失。如果交易帐户的资金为一千万美元，你最多只接受3％的损失，那你应该放空1500万美元价值的日元（译按：30万美元×＇125/2。5＇=1500万美元）。万一判断错误，损失是30万美元，如果判断正确而顺利在130回补日元，获利是60万美元。”
“看起来很简单，是吗？可是，这只是在动态环境中的静态分析。建立部位之后，新的资讯不断发生。必须不断根据新资讯而重新评估部位的状态，调整目标价位。当然，如果行情朝不利的方向发展，但你坚持自己的判断正确，很可能因此而不断调降停损点。这当然很危险，但并不是我目前讨论的合理调整。你必须正确解释新的资讯。总之，绝对不可以跟自己讨价还价，最大的金额损失必须非常明确。”
因此，如何运用目标价位？如何根据新的资讯重新评估？这都是交易架构的关键层面。防范损失的有效方法之一，是让获利潜能数倍于潜在损失。
“对于任何一笔交易，获利