资产
现金 661 1425 2172 2036 2401
应收账款 4232 5721 8193 8607 15649
存货 5485 8149 14279 18575 22339
预付费用 25 123 85 286 355
流动资产 10403 15418 24729 29504 40744
固定资产原值 1883 2710 4007 7246 9094
累计折旧 325 523 778 1183 1829
固定资产净值 1558 2187 3229 6063 72865
设备租赁（净） 960 1311 1561 2186 3314
其他资产 334 414 698 383 727
资产合计 13255 19330 30217 38136 52050
负债及所有者权益
应付票据 233 500 1245 1366 6076
应付账款 3405 4923 8519 9178 10983
应交所得税 244 513 501 116 577
应计费用 642 973 1398 1562 2503
流动负债 4524 6909 11663 12222 20139
递延税款 121 247 351 465 733
长期负债 1667 3100 6400 11000 14337
普通股 3797 4163 4364 4505 4586
盈余公积 3146 4911 7439 9944 12255
所有者权益合计 6943 9074 11803 14449 16841
负债及所有者权益合计
13255 19330 30217 38136 52050
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表1980年3月31日至1983年12月31日的普通股股价
单位：除每股数据外均为千美元
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1984年 1985年 1986年 1987年
销售净收入s 75680 88546 103599 121210
商品销售成本b 46165 54013 63195 73938
毛利 29515 34533 40404 47272
销售及管理费用c19677 23022 26936 31515
折旧d 1700 2000 2200 2400
税息前收益 8138 9511 11268 13357
现有负债的利息 1490 1225 1138 1026
新增负债的利息e 287 683 750 601
税前净利 6361 7603 9380 11730
税f 2862 3421 4221 5278
税后净利 3499 4182 5159 6452
流通在外的普通股1370 1378 1386 1394
每股收益 2。55 3。03 3。72 4。63
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说明：计划中所应用的假设：
a·17％的年销售增长率。
b·产品销售成本为销售收入的61％。
C·已销售及管理费用为销售收入的26％。
d·折旧费用，有2/3计入累计折旧科目·1/3计入设备租赁科目。
e假定利息率保持不变。
f·税率为45％。
表 预计资产负债表
1984…1987年会计年度
12月31 日单位：千美元
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1984年 1985年 1986年 1987年
资产
现金 3450 3910 4692 5060
应收账款a 15136 17709 20719 24242
存货b 24365 27006 29484 32042
预付费用 300 340 408 440
流动资产 43251 48695 55303 61784
固定资产原值 10400 14400 15500 16700
累计折旧 2963 4297 5764 7365
固定资产净值c 7437 10103 9736 9335
设备租赁（净） 3964 4414 4714 4911
其他资产 1275 1445 1734 1875
资产合计 55927 64927 71487 77905
负偾及所有者权益
应付票据（加） 6220 8616 7743 5569
应付账款d 11352 13282 ＇5540 18181
应付所得税 400 600 700 700
应计费用 2475 2805 3366 3630
本年到期的长期负债 280 957 969 1582
流动负债 20727 2260 28318 29662
长期负偾 14057 13100 12131 10549
递延税款 600 680 816 880
普通股e 4789 4952 5127 5267
盈余公积 15754 19936 25095 31547
所有者权益合计 20543 24888 30222 36814
负债及所有者权益合计55927 64927 71487 77905
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说明：
在计划中应用的假设，
ａ·应收账款相当于７２天的销售收入。
ｂ·１９８４年、１９８５年、１９８６年、１９８７年的存货分别相当于１９０天、１８０天、１６８天和１５６天的产品销售成本。
ｃ·如指出所示。
ｄ·应付账款相当于１１天的购货额。
ｅ·增加影响到股票红利的分配计划。
一、产业
实业机械公司是一家抽水泵制造商。抽水泵制造业空间狭小，竞争十分激烈。实业机械公司的四家最大的竞争者实力雄厚，他们的销售额占了抽水泵市场份额的６７％，同时他们在其他的工业设备市场上也很活跃。这些大公司垄断抽水泵行业已经有很多年，已经形成了真正意义上的规模经济（实业机械公司与产业内部其产业内部专业人士猜测，在不久的将来，政府的劳动安全与健康部将会颁布新的噪音降低标准。现有技术力量可以满足这一新标准的有关规定。但新标准的颁布对相关成本、收益的影响程度尚不能判定。
二、公司背景
实业机械公司创立于１９７２年，主要生产抽水泵。公司的创建者，柯克先生和主管生产的副董事长斯柯特先生从公司创立之日起，就领导公司同瑞雷斯公司展开激烈竞争，直到瑞雷斯公司自动退出为止。注意到公司在服务组织方面的力量薄弱，柯克先生和斯科特先施行一种改进的市场营销政策。这项政策特别强调要为公司产品的用户提供送货服务和技术帮助，并推行了这一政策，将公司产品打入地区市场、全国市场以至国际市场，公司在各地建立了很多销售办事处。另外，还有许多独立的销售商帮助推销公司的产品，弥补公司在其他方面的不足。这些销售商已经形成了一个巨大的网络。由于这些因素及公司可观的生产能力，自１９７９年以来，公司的销售额一直保持了３７％的增长率。现在，公司产品的市场占有率已经达到５％。
据估计，实业机械公司的销售增长率要高于同行业平均水平。领导层预计：１９８４年至１９８８年，公司的销售额可以保持１７％的年增长率。市场占有份额的扩大，是由于实业机械公司占领了某些小公司的销售地盘，这些小公司一般无力提供良好服务，生产能力也不强；同时，国际市场销售的增加也是公司销售扩大的原因之一。
实业机械公司积极投身国际市场，它们的产品在世界上很受欢迎。欧洲分部的销售额在１９８３年已达到公司销售总额的３５％，而在１９８１年只有１０％。在１９８２年，公司在日本和韩国取得了境外销售权，销售经其他公司专利授权的产品。同时，实业机械公司做了大量实质性工作去开拓非洲市场。
在产业内部，实业公司的抽水泵也很受欢迎，公司的科研力量和技术专长十分有名。同时，公司推出了设备租赁这一服务项目。这项举措成功地加深了商业客户和潜在的顾客对公司及其产品的了解。虽然租赁收入微不足道，但租赁服务直接导致了很多设备购买交易的发生。
公司成功的另一因素在于产品革新。由于采取这一举措，实业机械公司的产品具有无以伦比的质量规格和经济性。例如在１９７８年，实业机械公司通过许可证交易取得了一种新型压力技术的使用权，这种技术可以缩短停工期，降低维修成本。由于新技术的采用，公司产品性能更加可靠；由于尺寸的缩小、重量的减轻，使新一代抽水泵的组装成本更低。最近，实业机械公司的研究开发部又向市场推出了一种新型的凝结剂。这种凝结剂的耐用寿命更长，操作使用也更加简易、方便。
虽然新型压力技术的有益性及专利许可的可获得性众所周知，但产业内的主要生产者仍把精力放在早先的产品类型上。在他们看来，更新产品设计所需的不菲的投资会限制自己在其他盈利性更强的领域内的发展。
抽水泵的产品生产工艺主要是零部件的组装过程。购进的这些零部件占产品生产成本的８０％。实业机械公司所需的大部分零部件都可以直接从供货商那里购进。公司自己生产那些市场无法保证正常供给的部件，包括由公司的研究开发部所设计的实用新型部件。
公司下属的２５０个生产车间没有自己的组织。公司的生产工人可以享受到很多津贴，包括实行弹性工作时间、可以参加利润分配，免费享用公司提供的副食品和液化气、享受免费午餐，以及使用公司各种现代化的娱乐健身设施等。由于最近公司领导层对生产人员进行了小范围的人员调整，同时两次组织工会的尝试都未取得成功，所以员工们对现有的工作环境纷纷表示满意。
公司的管理人员对产业状况很熟悉，因为他们以前的职业大都与抽水泵行业关系密切，大家平均在实业机械公司已经工作了６年。市场销售部和产业工程部集中了管理层的大部分力量。实业机械公司的管理层人员共拥有公司流通股总数的２５％，而且根据公司的股票股利计划，他们每年还可分到８０００股公司普通股。
三、财务状况
柯克先生考察了实业机械公司过去四年的表现，并发现了一些对利润不利的发展趋势。销售总额中，产品销售成本的比例由１９８１年的６０％上升到１９８３年的６２％。这是因为公司扩大了国际市场销售份额，而国际销售的毛利率比较低。然而，公司直接销售的产品采用较高的价格，对这种较低的毛利率进行了部分的补偿。由于建立了更多的销售业务办事处，销售及管理费用增加得太快，与销售额的增长不能保持适当比例。为了满足销售快速增长所引起的资金需求，实业机械公司不得不增加借款。这样，每一元销售额中利息费用所占的比例就增大了。净收入的下降是这种趋势的直接结果，销售净利率从１９７９年的６．３％下降到１９８３年的３．６％。
同时，柯克先生和斯科特先生认为实业机械公司流动资产的管理也不是很有效。最近，应收账款的增长也比销售额的增长快。在１９８０年，一种内部生产能力被介绍应用到公司