９、折现现金流量计算模式中，计算普通股股价和以下哪几项有关（ ）。
Ａ、普通股的价格
Ｂ、下一期的股息
Ｃ、股息稳定成长率
Ｄ、普通股必要回报率
１０、某公司股价为＄２２．５，预期下一年度的股息为＄１．５，如果公司预期成长率为７％，则该公司的保留盈余成本是（ ）。
Ａ、６．７％
Ｂ、１３．７％
Ｃ、１５％
Ｄ、１４％
＃5
二、简答题。
１、某集团刚刚派发今年度的股息为＄１．５。公司现在的股票价格每股＄２０，贝他值为１．３，预期成长率为７％。另外，公司将会发行新股集资，预期发行成本为１０％。假设无风险利率为６％，市场投资组合的预期回报率为１３％，请问该集团的保留盈余成本和新普通股的成本会是多少？
＃6
三、案例分析：
＃7
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＃0
１、Ｂ
２、Ｂ
３、Ａ
４、Ｃ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ
６、Ｃ
７、Ａ
８、Ｂ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ｂ
＃1
答：可以利用资本资产定价模式法和折现现金流量法去计算Ｒｓ：首先，根据ＣＡＰＭ，
Ｒｓ＝Ｒｆ＋β（Ｒｍ－Ｒｆ）
当中：Ｒｆ＝无风险利率
β＝股票的β值
Ｒｍ＝市场投资组合的回报
所以运用ＣＡＰＭ来计算Ｒｓ，
Ｒｓ＝６＋１．３×（１３－６）
＝１５．１％
若运用折现现金流量法，
Ｒｓ＝Ｄ1／Ｐ ＋ ｇ
＝［Ｄ0（１＋ｇ）］／Ｐ ＋ ｇ
＝１．５×（１＋０．０７）／２０ ＋ ０．７
＝１５．０２５％
接着，利用折现现金流量法来计算Ｒｅ：
Ｒｅ＝Ｄ1／［Ｐ（１－Ｆ）］ ＋ ｇ
＝［Ｄ0（１＋ｇ）］／［Ｐ（１－Ｆ）］ ＋ ｇ
＝１．５（１＋０．７）／２０（１－０．１） ＋ ７％ｇｇＲＲＲ
＝１５．９２％
新股的成本较保留盈余成本为高，这是因为发行新股费用所导致。
＃2
１、本案例描述了宇驰机械制造公司拟新上一工程项目－－“双加”工程的财务可行性论证问题，本案例告诉我们：企业进行投资项目财务可行性分析中应注意的问题。
２、从本案例我们可以得到以下启示：
（１）在投资项目财务可行性论证中，要根据项目特点及实际需要，对不同时间的投资经营成本、收入和收益进行测评。
（２）必须使用不同的指标，采用不同的方法（即动、静方法相结合），从各个不同的角度充分论证拟建项目、财务可行性，其中：Ａ、在项目评价中静态评价法中，一般可采用投资利润率、投资回收期和借款偿还期等作为评价指标；Ｂ、在动态评价法中一般可采用净现值，现值指数和内含报到率等作为评价指标。
（３）在这几项目财务可行性论证中，从企业角度进行盈利和评价，以达到以下几项基本目标：Ａ、首先必须以项目利润作为主要目标，分析评价投资项目的盈利能力；Ｂ、根据投入资金对项目的清偿能力进行分析评价；Ｃ、根据项目现金流量的时间价值及成本进行分析评价；Ｄ、根据不确定因素的对项目现金流量的影响进行不确性分析（或敏感性分析）。
＃3
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华源重组
中国华源集团有限公司发展概况
当你在因特网上敲入ＷＷＷ．ｃｈｉｎａｗｏｒｉｄｂｅｓｔ．ｃｏｍ．ｃｎ的网址时，中国华源集团有限公司的主页就会展现在你面前。中国华源集团董事长，原中国纺织总会会长吴文英的致词称：“中国华源集团有限公司的创建，是纺织工业部贯彻邓小平同志南巡讲话的精神，联合外经贸部和交通银行总行参与浦东开放开发的重大举措，表明中国纺织工业在积极推进两个根本转变，通过
科、工、贸、金融相结合来发展大企业、大集团方面又迈出了坚实的步伐。”１９９２年７月，华源集团成立后，在总裁周玉成（原纺织总会政策法规司司长）
的领导下，通过资产经营得到了超常规、跨越式的发展，营业规模、资产总值、出口创汇连年翻番，并在塔吉克斯坦、尼日尔、乌干达和墨西哥等地进行了直接投资。１９９８年底，华源集团己拥有全资和控股子公司２７家，其中专业进出口公司１０家，集团下属自营进出口工业企业７家，与外方合资企业１６家，４家上市公司，海外公司和办事处７家，企业职工近４万人。集团已形成了纺织、动力机械、高科技、国际贸易和资产经营五大板块，资产总规模到１９９８年底达１１０亿元，净资产３３．５８亿元。对于华源的高速发展理论界将其称为“华源模式”。
华源集团的发展历程
１、资本积累
从华源成立之日起，纺织；业部给华源的定位就是要成为“多元化，外向型，高科技”的集团公司。进行多元化经营，那就必须有足够的资本来实行扩张，而华源集团成立时的注册资本仅１．４亿元。但华源及时地抓住了１９９２年邓小平南巡讲话后，全国经济快述发展的机遇，大力发展国际贸易和房地产，提出了“抓机遇，抢跑道，挺进浦东”的战略。从１９９３年到１９９５年，每年开发房地产面积都在２０万平方米左右。在外贸方面，１９９３年华源进出口总额为５６００万美元，１９９６年达３．２亿美元。贸易和房地产的迅猛发展为华源在短期内积累了雄厚的资本，为华源进入工业产业、实施资产重组打下了良好的基础。
２、通过资产重组获得快速发展
华源脱胎十纺织工业部，其人员大多来自纺织行业，因此华源在进入产业时很自然地 ，从纺织业做起。总裁周玉成对中下纺织业的现状十分清楚。当时普遍认为中下纺织行业存在两大难题：总量过剩和结构失衡。纺织企业普遍效益不好，因此有人说，纺织行业已是“夕阳”产业了。叫华源领导层经过分析认为，从技术角度看，对于技术含量低的广品，产量是过剩的。而对于技术含量高的产品，中国纺织业是比较落后的，有较大的发展潜力。从产品角度看，纺织品的消费领域分为衣着用、装饰用和产业用三类。中国在装饰用和产业用纺织品方面的消费比例远远低于国际水平。在况争激烈的衣着用纺织品方面，虽然总量较大，但对有特色和品质高的产品的需求也是很大的。总的看来，纺织行业在产品结构和技术进步方面仍有很大的潜力可挖。基于以上分析和判断，华源集团确定了发展高新技术纤维和装饰用、产业用纺织品的战略。华源集团在对国有纺织企业进行购并重组的过程中逐渐形成了“大化纤”和“大服饰”的概念，并在后来推出了华源股份和华源发展两家上市公司。
华源股份有限公司主要并购了三方面的资产。一是化学纤维，主要是重组了常州合纤厂和南通复合纤维公司。常州合纤厂主要生产差别化、功能性涤纶长丝，是江苏省高新技术企业。华源以增量控股形式投入７３７１．３万元，设立常州华源化学纤维有限公司，注册资本１４４６５．３万元，华源占下 ５１％。南通复合纤维公司主要生产高技术含量、高附加值的涤锦复合型高速纺低弹丝。该产品仅日本、韩国能够生产。经剥离后净资产１５００万元，华源集团以货币资金并购其全部净资产。二是织造，主要是对锡山长苑丝织厂重组。该厂主要产品为高级差别化仿真丝面料织物，主要设备从日本引进，总资产４８８４．２万元，负债４２４４．２万元，净资产６４０万元。华源以增量控股的方式投入９６０万元，控股６０％。三是高档服装服饰，主要是重组了江苏秋艳集团。该集团以生产成衣为主，拥有较好的设备和较强的技术力量，产品销路较好，净资产１９４３万元。华源增量购买其６０％的股权。
通过以上并购，初步形成了华源集团从高新技术纤维、织造到最终生产成衣的一条龙大化纤的产业概念。在完成了并购整合及股份制改造后，华源将上述企业全部净资产共计１２８５４万元，投入股份公司，设立上海华源股份有限公司，向境外发行Ｂ股。该公司总股本１９８５３万元，其中法人股８５３５万股，境内上市外资股（Ｂ股）１１５００万股，每股发行价为人民币２．３３元，折合美元每股０．２８元，全面摊薄后市盈率５．３０８倍，流通股已于１９９６年７月２６日在上海证券交易所挂牌上市。
在总结华源股份的实践的基础上，１９９６年下半年，华源集团又将控股联合的常熟双猫纺织装饰有限公司、江苏太仓雅鹿公司、上海华源国际贸易发展有限公司、中国纺织保税贸易中心整体推向国内资本市场，组建上海华源企业发展股份有限公司。“华源发展”总股本１亿股，其中社会公众股为２５００万股，于１９９６年１０月３日在上海证券交易所挂牌上市。
华源股份上市后不久，又于１９９７年６月２４日成功地发行了４０００万股Ａ股，共募集资金２．７亿元。利用这些资金围绕“一条龙大化纤工程”，又展开了一系列的购并活动。先是出资３７５万美元和６０００万元人民币分别收
购了中韩合资华昌染工有限公司和扬州布厂，增加了年产２０００万涤纶仿真丝高级印染布和２０００万米高品质涤棉布的生产能力。然后又收购了杜邦（中国）纤维有限公司、赫司特华新纤维有限公司、雷迪斯聚合物有限公司、巴斯大—— 华源尼龙有限公司中的原由华源集团持有的股份，增加了２０００吨氨纶、６万吨化学聚合物、８０００吨尼龙６ＢＣＦ及４５００吨仿粘无纺布的生产能力。这样，华源股份与华源发展就形成了一个高技术纤维—— 织造印染—— 服装服饰完整的产业链条。
华源在纺织和化纤方面获得资产重组的成功后，为了集团的进一步发展，开始寻求在其他行业能有所作为。经过对汽车、造纸等行业的详细调查，华源最终选择了农机行业。华源经过调研分析认为中国农机行业单体规模小，资本有机构成本低，附加值低，所以进入壁垒低，为行业外企业进入提供了条件。其次，农机行业结构不优化，产品开发能力低。华源如果进入，就可以从一开始选择一个优化的结构来开发产品。中国在相当长的一段时期内是农业国，这意味着 农机的发展空间很大。第三是个人因素，化源集团总裁周玉成是从合肥工业大学机械系毕业的，对农机行业并不陌生。１９９５年，华源开始在农机行业筛选企业，为进入农机行业做准备。进入农机行业是华源集团实施多元化经营、跨行业发展的重要战略步骤，是华源在实业方面发展的又一关键战略举措。
通过反复比较和谈判，华源最终选定了六家在国内具有较强竞争力的国有大中型企业，组建了四川华化源行星力有限公司山东华源莱动内燃机有限公司、山东潍坊华源拖拉机有限公同、山东华源山拖有限公司、山东华源聚宝农用车有限公司、山东光明机器制造有限公司等６家企业。并通过对这６家企业的重组，�