粢镣砩峡尢洳灰岩膊换崽稚⑺淖⒁饬Γ谡饧涔⒌牡谌鑫允摇∷男“旃依铮致卓梢允∈蓖耆两谒伎贾小�
他正全神贯注于工作中一个复杂的新项目，那将成为他职业生涯的一个重要事件。沃伦加人格雷厄姆一纽曼不久，可可的价格突然从每磅5 美分奴升至超过50 美分。这个情况导致布鲁克林区的巧克力制造商洛克伍德公司因 获利有限” 而面临进退两难的困境。该公司的王牌产品是洛克伍德巧克力片，被用来做巧克力薄片曲奇饼干。由于公司不能在产品上提太多价，因此损失惨重。可可豆的价格很高，洛克伍德有机会将它拥有的可可豆转卖获得暴利。不幸的是，税单会吞掉大部分的利润。2
洛克伍德公司把格雷厄姆一纽曼当做可能的买主进行接洽，不过格雷厄姆一纽曼不愿意接受洛克伍德的要价。于是洛克伍德转而投向投资人杰伊· 普里茨克，后者找到了躲避巨额税单的办法。3 普里茨克认识到，1954 年的美国税收法规定，如果公司缩减生意的范围，那么这部分库存的“部分清算”就不需要纳税。于是他买进了足够控制洛克伍德公司的股票，同时选择让公司继续保持巧克力制造商的身份，而甩掉了可可油生意。他把1 300 万磅的可可豆归到可可油生意，这样，这部分可可豆就可以“被清算”了。
普里茨克并不是想用可可豆换现金，而是想用可可豆换其他股东手中的股票，他这么做是因为他想增加自己在这个公司的权益。于是他提供了一个好价钱以刺激成交—— 用价值36 美元的可可豆 换取成交价为34 美元的股票：
～。 。
153
～。 ·
了h 。 SnoW 比1 。 场翎呻I 帕I 卜11 口d 胜，… I 〃 ； l ，月，加
波兮球
巴菲特和他的财，人生、上l
格雷厄姆从中找到了挣钱的办法，格雷厄姆一纽曼可以购买洛克伍德的股票用来换取普里茨克手中的可可豆，然后卖掉可可豆，这样每股就可以挣2 美元。这是一科，套利交易，两种几乎一样的商品以不同的价格交易，梢明的交易人可以同时一边买进一种商品，而另一边卖出另外一种商品，几乎没有风险地获取差价收益。华尔街古老的谚语被重述了，”就像巴菲特后来写的，“翁一个人一条鱼，你可以喂饱他一天，教会一个人套利生愈，你可以永远喂饱他。 普里茨克交给格雷厄姆一纽曼一张仓库凭单，就像听起来的那样：一张用来证明持有人拥有如此之多的可可豆的纸片。它可以用于交易，只要把仓库凭单卖出去，格雷厄姆一纽曼公司就挣钱了。
34 美元（格雷厄姆一纽受购买洛克伍德公司股票的成本—— 要交给普里茨克的）
36 美元（普里茨克交给格雷厄姆一纽受一张仓库凭单—— 以该价格出售）2 美元（每一股洛克伍德公司股票的利润）
但是，这其中仍然存在一些风险。如果可可豆的价格掉下来，或者凭单突然只值30 美元，会怎么样？那就意味冷格雷厄姆一纽曼每股会损失4 美元。为了锁定利润、消除风险，格雷厄姆一纽曼卖出了可可期货。这也是一件好事情，因为可可豆的价格快掉下来了。
期货市场中，买卖双方可以协商约定，在未来的某一天以现在双方确定的价格交换如可可豆、黄金、香蕉等商品。格雷厄姆一纽受缴纳了小额费用后，就可以安排在一个规定的时间以已知的价格出售可可豆，这样可以消除市场价格下跌的风险。而这笔交易的对手方承担了价格下跌的风险，这是在投机。7 如果可可豆价格下跌，而投机者必须得按合约中商定的价格从格雷厄姆一纽曼那儿购买现在并不值那么多钱的可可豆，这样格雷厄姆一纽曼的利益受到了保护。 从格雷厄姆一纽曼的角度来说，投机者需要承担价格下跌的风险。当然，在那时，谁都还不知道可可的价格会向哪个方向发展。
因此，套利交易的目标就是在尽可能买人洛克伍德公司股票的同时，卖出同等数额的期货。
格雷厄姆一纽曼公司安排沃沦负责洛克伍德这笔交易。沃伦是最理想的人选；他从事股票套利己经好几年，会在购买同一家公司发行的可转换优先股的同时，卖空普通股。他详细研究了前30 年的套利回报，发现这些“无风险”的交易一般会有20 美分对1 美元的回报，比股票平均7 一8 美分的回报要高得多。有好几个星期，沃沦白天坐着地铁在布鲁克林和公司间来来回回，忙着到施罗德信托公司把股票换成仓库凭单；晚上则忙于分析形势，一边为苏茜唱若《 飞越彩虹》 ，一边沉人思考，对苏珊努力给粗伊喂奶时粗伊发出的尖叫声充耳不闻。
154
～。 · C 〃
～。 。 21 真正的玩家
表面上，洛克伍德这笔交易对格雷厄姆一纽曼公司而言是笔很简单的交易，唯一的成本就是地铁票、思考和时间。不过，沃沦意识到这笔交易有更多的“金融烟花”① 潜力。 ”和本杰明· 格雷厄姆不一样，他没有做套利交易，因此也不需要卖出可可期货。取而代之的是，他自己购买了222 股洛克伍德的股票，并且只是简单地持有。
沃沦已经认真彻底地思考过普里茨克的报价。如果他按照洛克伍德股票数盆来划分洛克伍德所拥有的可可豆—— 而不是分配给可可油生意的那部分豆子，就比普里茨克报出的侮股80 磅可可豆的价格还要高二因此那些没有交出股票的人会发现自己手中的股票每一股可以值更多的可可豆，还不只这个，那些没有交出股票的人所导致的多余的可可豆，会将每股股票所值的可可豆数橄推得更高。
此外，那些保留股票的人会因手中的股份，而从公司厂房、设备、客户应收款以及洛克伍德其他没有关闭的业务中按照股票数量分得一杯龚。
沃沦进行了换位思考，从普里茨克的观点来分析，他觉得疑惑，如果杰伊· 普里茨克正在买人股票，川 别人卖出这些股票有什么意义？用心盘算过以后，他认为那样做一点意义也没有。杰伊· 普里茨克这一边才是真正的玩家，沃沦现在把这些股票看做是整个生意的冰山一角。
随着发行在外的股票越来越少，他的这小片就越来越值钱。现在，他比仅仅做套利交易要冒更大的风险，但是他下的赌注是经过计算的，而且有对他非常有利的胜算概率 通过套利获得的2 美元利润太容易赚取了，而且没有风险J 如果可可豆价格下跌，期货合约还可以保护格雷厄姆一纽受公司。他们，以及很大比例多的其他股东，接受了普里茨克的要约收购，得到了一大堆可可豆。
然而，紧紧抓住股票被证实是一次聪明的选择。那些和格雷厄姆一纽受一样做套利的人每股赚取了2 美元。而洛克伍德股票从普里茨克收购之前的巧美元交易价，一跃而至收购完成后的每股85 美元。如果参加套利交易，沃伦的222 股洛克伍德股票只能为他赚科4 美元，而现在，他经过计算的下注为他底了一大笔钱—— 大约13 （ xX ）美元。
在这个过程中，他也非常重视去了解杰伊· 普里茨克。他意识到任何一个聪明人都会估计到这笔交易的后面还有更多的“聪明事”发生。他参加了股东大会，问了些问题，对普里茨克而言，那就是沃伦给他的初次印象。2 那时，沃伦25 岁，普里茨克32 岁。
即使只能运作相对小数额的资产—— 少于10 万美元，沃伦也认识到通过这种思考方式，他可以为自己开启有无限可能的世界。唯一束缚他的是可供他使用的资① Fi ～词n ； wo 浅， r 柑0 连指烟花，但在金触锁城，指金胜产品（股耳、证券等）的价格迅速爬升、—— 编者注
～。 。 155
～。 ·
了 油SnOW 比11 ； ｝
口翻，七，自，怕日，。 肠，肠，目以扭血
滚雪球
巴非特和他的财，人生（上》
金、梢力以及时间。这是个伐木工似的体力活，可是他喜欢这么干。这和大多数人投资的方式截然不同，大多数人坐在办公室里阅读别人的研究报告。沃伦是个侦探，很自然地要做自己的研究，就像他以前做过的那样。
他使用穆迪工业、银行、金融，以及公共设施手册进行他的侦探工作，经常一个人去穆呜公司或者标准普尔公司。
我是唯一一个会在那儿出现的人，他们甚至从来不问我是不是客户。在那里，我可以找到四五十年前的丈件，他们没有复印机，所以我得坐在那儿涂草地记下所有小的注释，这个数字那个数字。他们有一个图书馆，可是你不能自己挑选，你必须请里面的人带忙。于是我枕说那些公司的名字—— 泽西抵钾公司、银行家商业公司，以前从来没有人这么要求过。他们把相关内容找出来，我就坐在那儿记笔记。如果你想看看证券交易委员会里的丈件，那你就应该像我经常做的那样，直接去证券交易委员会。这是可以得到那些丈件的唯一办法。如果公司就在附近，也许我会顺便看看奋司的管理，我不会事先预约，不过我能完成好多事情J
他最喜欢的线索之一是粉单：一周印一次，在一张粉红色的纸上。这个报单提供了那些小得不能在股票交易所交易的公司的信息。另外一个是 全美报价书》 ，每6 个月出版一次，上面是一些小得都不能进粉单的公司信息。但是再小的公司、再难懂的细节都难以逃脱他的筛子。我会仔细筛选大最的企业，并且从中找出一两个我能投上l 万或者1 。 5 万美元的极其便宜的公司。
沃沦并不骄傲，他为能从格雷厄姆、普里茨克或者其他有用的来源借用思想而感到荣幸。他称之为“搭顺风车”，而并不介意这个主意是吸引人的还是平凡的。一次，他跟从了格雷厄姆的投资，买了联合电车公司的股票 ，。这是一家位于马塞诸塞州新贝德福德的公共汽车公司，相对它的净资产，它的股票价格有很大的折扣。
它有116 辆会共汽车和一个小型游乐场。我开始买这只股票的时候，是因为它有so 万灸元的国库券、毅十万美元的现金以及价位9 。 6 万美元的发行在外的公共汽车票。就算它位100 万灸元，每股应该位60 灸元。而我开始买的时候，股票交易价格在30 · 35 灸元左右。
整个公司正在以它银行现金的一半价值出售股票。买这只股票相当于在玩一个50 美分的角子机，而它能保证最后吐出来1 美元。在这种情况下，这家公司很自然也在设法买自己的股票，在当地的新贝德福德报纸上登广告邀请其他股东将股票卖给他们。面临竞争的沃伦也刊登了自己的广告：“如果你想出售自己的股票，请按照某某地址写信给沃伦· 巴菲特。“因为这是受管制的公用事业，我从马萨诸塞州156
～。 · C 〃
～。 。 21 真正的玩家
公用事业委员会弄到了最大股东的名单。我努力去找更多的股票，而且，我想去见见掌管这家公司的马克· 达夫。
拜访管理层是沃伦做生意的一种方式，他利用这些会面尽可能地去了解公司。和管理层的私人接触中，他会用自己的知识和智慧迷住那些有影响力的人，给他们留下深刻印象。而且，他感觉通过和公司的管理层变得友好，他也许能够影响这家公司去做正确的事情。
相反，格雷厄姆不会去拜访管理层，更不用说设法影响他们了。他把这种行为称为“自助”，并且认为这是用“欺骗”