《上市公司财务分析252.77k》

下载本书

添加书签

上市公司财务分析252.77k- 第19节


按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页,按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页,按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部!
比率分别为62。27%和46%。那么,这两家公司哪一家    
业绩更有成长潜力呢?在接下来的两年中,随着国际    
                                    149    
… Page 161…   
                        上市公司财务分析    
能源市场的变化,它们的主营产品市场价格稳步提    
升,但营业成本比率较低的那家公司所获得的业绩增    
长明显超过那家营业成本比率较高的公司。    
       在一些案例中,有的上市公司营业成本比率高    
达 100%以上,比如说101。4%,它意味着公司每实    
现100元的销售收入,便直接产生1。4元的亏损。    
这样的公司当然是绩差公司。    
主营业务利润率    
功用    
       能够揭示按照主营产品价格衡量的盈利能力指    
标。    
计算公式    
主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×    
100%    
应用分析    
       这一指标有时会受到来自地方保护主义倾向的    
干扰,具体表现在主营业务税实际负担率存在差异,    
容易误导投资者。    
                                    150    
… Page 162…   
                        上市公司财务分析    
营业利润率    
功用    
       该项指标可以揭示上市公司主营业务收入扣减    
各种直接和间接费用后的盈利能力。    
计算公式    
       营业利润/主营业务收入×100%。    
应用分析    
       一般认为,一家公司报告期业绩如果太多非经常    
性损益因素,那么,这家公司的下一个会计期间业绩    
便有大幅滑坡的可能。    
       例如,某上市公司1999年度非经常性损益合计    
对利润总额的比率高达98%,到2000年度尽管经常    
性利润有所改善,但由于失去以往那样的非经常性损    
益支持,利润表提供的净利润明显下降,到2001年    
度则预告亏损。目前还没有看到哪一家上市公司可以    
连续3年以上依赖非经常性损益而实现净利润增长。    
       既然非经常性损益这样有害,而且足以让不明真    
                                    151    
… Page 163…   
                        上市公司财务分析    
相的投资者遭受重大损失,那么,如何识别与分析非    
经常性损益呢?最简单的办法似乎是看年报公布的    
非经常性损益数据。不过,这个最简单的办法却不一    
定是最好的办法,因为有些公司可能隐藏了一些非经    
常性损益因素。非经常性损益通常是指主营业务之外    
的损益项目,它们大多存在于投资收益、补贴收入、    
营业外收支净额项下。就此而言,营业利润较少非经    
常性损益因素。也正是由于这一原因,在分析一家上    
市公司的盈利能力时,应重点分析营业利润的增减变    
动情况。    
       如果报告期一家公司的营业利润能够保持同比    
与环比的增长,那么可以确认其具有一定的业绩成长    
性,反而,则存在这样或那样的问题。    
       不过,营业利润中也可能包含一些非经常性损益    
因素,主要有以下几种情形,一是营业成本因固定资    
产折旧政策或存货计价方法变更引起的增减变化;二    
是其他业务利润,特别是当它在前后两个会计期间增    
减变动幅度较大的情况下;三是不恰当地将本期发生    
                                   152    
… Page 164…   
                        上市公司财务分析    
的广告费用记入长期待摊费用,进而使营业费用被低    
估;四是在管理费用中因不恰当的会计估计或会计变    
更而导致的增减变化,包括各项减值准备的增减变化    
等;五是财务费用当中因借款费用资本化、关联方资    
金占用费收入以及债权银行协议核减利息等因素引    
起的变化。    
投资收益率    
       投资收益率是指一定会计期间因投资获得的收    
益相对于对外投资余额的比率。    
计算公式    
       投资收益率=投资收益/对外投资余额×100%。    
应用分析    
       其中,投资收益的表现形式为利得,数据取自利    
润表内的投资收益;对外投资余额是指资产负债表内    
短期投资、长期投资以及二者的合计数。    
       值得一提的是,根据不同需要,有时作为分子的    
投资收益可以单独取短期投资收益或长期投资收益    
                                    153    
… Page 165…   
                        上市公司财务分析    
或股票投资收益、债券投资收益、股权投资收益、转    
让投资收益等;与此同时,作为分母的对外投资余额    
也应相应调整为短期投资余额或长期投资余额或股    
票投资余额、债券投资余额、股权投资余额、被转让    
投资的公允价值等。这些数据在会计报表主要项目注    
释当中提供。    
       不仅如此,虽然对外投资余额通常取用资产负债    
表期末数,但有时为更准确地揭示上市公司对外投资    
活动的盈利能力,特别是在报告期内投资余额发生较    
大变动的情况下,应当取用其资产负债表期初数,或    
期初与期末的平均值。    
       一般说来,上市公司的投资收益存在一定的非经    
常性损益成分,主要是指短期投资收益、转让投资收    
益等。在这种情况下,应当注意投资收益的合理性与    
公允性,以及波动所带来的影响。    
固定资产净值收益率    
功用    
                                    154    
… Page 166…   
                        上市公司财务分析    
       对上市公司盈利能力的衡量应当采用多种形式,    
这样可以避免分析风险,即错误分析导致判断与决策    
失误。固定资产净值收益率就是这样一个可以对盈利    
能力作进一步分析的指标,它所考查的对象是大多数    
上市公司资产占用当中最核心的部分——固定资产    
的使用效率。    
计算公式    
       固定资产的使用效率=主营业务利润/固定资产    
净值平均余额×100%。    
       其中,固定资产净值平均余额的计算公式为:    
  (固定资产净值期初数+固定资产净值期末数)/2。    
应用分析    
       该指标在对同行业上市公司盈利能力做横向对    
比分析时颇具揭示意义。    
       比如说,有两家经营规模大致相同的以白色家电    
产品为主营业务的上市公司,其中一家固定资产净值    
收益率为30%,另一家为12%。这表明前者的盈利能    
力更强,没有多少固定资产减值风险,并有能力进一    
                                   155    
… Page 167…   
                        上市公司财务分析    
步开展技术改造;而后者较低的固定资产净值收益率    
可能意味着设备的技术状况不够理想,不利于开展技    
术改造,甚至在销售额下降后存在固定资产减值风    
险。    
       此外,有时一些公司固定资产净值收益率相对较    
高的原因是资产不完整,固定资产净值占用规模过    
小,并因此对关联方交易的倚赖性较大。对这类公司    
应当给予警惕。    
净资产收益率与经常性净资产收益率    
净资产收益率    
功用    
       净资产收益率可能是国内证券市场使用频率最    
高的一个财务比率,原因是它被视为衡量上市公司首    
发、增发、配股资格的主要指标之一。    
计算公式    
       净资产收益率=净利润/股东权益合计×100%。    
                                    156    
… Page 168…   
                        上市公司财务分析    
经常性净资产收益率    
       经常听到或看到一些上市公司管理人员表示他    
们的职责是为股东创造最大价值,实际上这未必正    
确,正确的说法应当是争取股东权益的可持续增长。    
非经常性损益可以起到迷惑社会公众的目的,往往是    
为了保牌或再融资而利用非经常性损益提升报表利    
润。无论是中国会计准则,还是国际会计准则,长期    
以来都在规范非经常性损益方面作出不懈努力。因    
此,重要的不是净资产收益率,而是经常性净资产收    
益率。    
计算公式    
       扣除非经常性损益后的净利润/股东权益合计×    
100%。    
应用分析    
       净资产收益率不是一个越高越好的概念。在过去    
几年中,那些在全部上市公司中净资产收益率排名最    
居前的公司,过后业绩发生大幅滑坡甚至亏损的不乏    
其例。其中的奥秘在于,决定净资产收益率的因素不    
                                    157    
… Page 169…   
                        上市公司财务分析    
仅有净利润和股东权益,还有负债。假如一家公司过    
度使用财务杠杆,虽然资产占用规模因负债而扩张,    
并因此获得一些收益,但这是建立在负债过度基础上    
的,可持续性极差。一旦市场情况发生变化,很难继    
续增加负债来维持正常经营,而且发生资产减值的可    
能性极大。    
总资产收益率与经常性总资产收益率    
功用    
       相比之下,总资产收益率要比净资产收益率以及    
其他指标更准确、更全面地揭示一家上市公司的盈利    
能力,而且不仅能够用它在同业上市公司之间进行对    
比分析,还可以不区分产业背景与区域背景地在所有    
上市公司之间进行对比。    
计算公式    
       总资产收益率=净利润/总资产平均余额×100%。    
应用分析    
       这里,之所以要采用资产的平均余额,即资产负    
                                   158    
… Page 170…   
                        上市公司财务分析    
债表内总资产期初数与期末合计的一半,而不是期末    
余额,目的是为了避免因期末募集资金或其他原因导    
致资产规模增长过快而造成的指标失真问题。    
       当然,在分析总资产收益率的时候,也应当引入    
经常性总资产收益率的概念,其计算公式为:扣除非    
经常性损益后的净利润/总资产平均余额×100%。    
短期偿债能力指标    
短期偿债能力    
       人们所说的偿债能力是指上市公司动用资产偿    
还负债的能力。    
       财务管理虽然以提高盈利能力为最终目标,但几    
乎所有成功的财务总监(CFO)都认为,对企业偿债    
能力加以控制,特别是注意维护适度的、富有弹性的    
短期偿债能力,是财务管理需更多关
小提示:按 回车 [Enter] 键 返回书目,按 ← 键 返回上一页, 按 → 键 进入下一页。 赞一下 添加书签加入书架