风险可能被高估了。具体原因为：（1）流动负债构成项目的周转期间并不一致。例如，短期
借款一般都会在一年内得到偿付，而应付福利费的支取却是不确定的，与关联企业往来结算
而形成的其他应付款项的周转期更是未知数。不过，当前的流动性风险分析指标似乎都忽略
了这一问题。（2）与上一问题相联系，对非强制性流动负债项目较多的企业来说，采用流动
比率等常用指标而得出的分析结论可能高估了其短期债务风险。实际上，真正构成企业现实
偿债压力的是那些强制性债务（包括当期必须偿付的应付票据、银行借款本息、股利和其他
外部契约性负债），但投资者通常不会对之加以区别。
根据我们对1999年中期至2001年中期上市的220家公司所进行的统计，其平均现金比
率为0。26；意即对每一元流动负债可即时用于偿付的现金为0。26元。在剔除应付工资、应付
福利费、其他应付项目和预提费用等非强制性流动负债项目之后，这一指标的均值旋即上升
至0。33；表明这些公司的真实流动性风险可能受到了一定程度的夸大。另一个广受争议例子
是蓝田股份（600709）。尽管该公司2000年底的流动比率为0。77；速动比率为0。35；但当扣除
归属于关联方企业的22252万元其他应付款之后，上述指标即分别上升至1。28和0。58左右。
虽然该公司存在问题已是路人皆知的事实，但若从纯粹的技术性角度考虑，认定其短期偿债
能力不佳的观点可能也尚有商榷的余地。（下期预告：长期负债）
钱龙最新技术指标应用简介⑨：成交量VR
一、概述
市场行为的最基本表现是量和价；过去和现在的成交量和成交价涵盖过去和现在的市场
行为。一般来说；买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。如果认同程度小、
分歧大；则成交量大；如果认同程度大、分歧小；则成交量小。往往呈现这样的规律：价升量
增；价跌量减。根据上述规律；当价格上升而成交量不再增加；则意味着价格得不到买方的确认；
价格的上升趋势将会随之发生改变；相反；当价格下跌而成交量萎缩到一定程度后不再萎缩；
则意味着卖方不再认同价格继续往下跌了；价格的下跌趋势将会随之发生改变。
成交量比率（VolumeRatio；简称VR）正是根据量价配合的情况；通过分析股价上升日成
交额（或成交量）与股价下降日成交额比值；把成交量量化；从而掌握市场买卖气势的技术指
标。该指标通常用于个股分析；根据成交量的变化来把握买卖的时机。
二、计算公式
VR＝N日内上升日成交额总和/N日内下降日成交额总和。其中：N日为设定参数；一般设
为26日。
三、运用原则
（1）将VR值划分以下区间；根据VR值大小确定买卖时机：当VR介于40…70区间时可考
虑买进；当VR介于80…200区间时可继续持股；当VR介于200时可根据情况获利了结；当
VR超过450以上时可伺机卖出。
（2）当成交额经萎缩后放大；而VR值也从低区向上递增时；行情随时可能发动；是买进的
时机。
（3）VR值在低价区增加；股价呈现“牛皮”盘整；可考虑伺机买进。
（4）VR值升至安全区内；而股价“牛皮”盘整时；一般可以持股不卖。
（5）VR值在获利区增加；股价亦不断上涨时；应把握逢高卖出的时机。但VR指标在这种
情况下；实际应用的意义不大；应结合其他指标共同研判。
四、注意事项
（1）成交量比率是先于价格的指标；通常当股价处于底部准备发动行情时；该指标具有较
为可靠的提示；但股价拉高后；该指示作用有所削弱甚至会失真。因此；在高价区域宜结合其他
指标来把握卖出时机。
（2）一般情况下；VR不能明确某一时刻买卖的具体信号。
根据VR指标运用原则；我们来讲解该指标在实战中的应用。以健特生物（000416）为例；
该股在今年3月18日除权后曾有一波填权行情；4月23日进入调整期；5月底至6月中旬股价
呈窄幅横向震荡；成交量大幅萎缩；而VR也在70以下徘徊；并曾探至40以下；期间为买入时
机；6月24日VR向上突破70；且成交量渐次放大；上攻行情由此发动；出现可观升幅。
基本分析流派
基本分析流派；就是分析上市公司的基本面；从而决定股票的买进或是卖出。基本分析法一般
采用从上而下的分析框架；即首先进行政治分析；然后进行经济形势分析、行业分析；在此基础
上深入研究上市公司；以综合判断股票的投资价值与买卖时机。基本分析流派又细分为价值投
资法和增长投资法。
信奉价值投资法的投资者认为；股票价格是公司内在价值的指示器。他们摈弃了价格反映
所有可获信息的有效市场假设；努力寻找股票价格和公司内在价值之间的差异所形成的投资
机会。为了揭示这些机会；他们使用一系列基本分析方法中的传统估价工具；如市盈率模型、
股息贴现模型、托宾Q等。一个价值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低负债率。由
于公司利润很容易被操纵；因此市盈率并不是一个好指标。股息贴现模型需要预测未来一段时
间公司的赢利；在当前变化多端的经济形势下；成功预测非常困难。目前；托宾Q在美国等市场
被较多使用；托宾Q是衡量公司内在价值的一个较好指标。托宾Q相当于国内通常所说的净资
产倍率；即股价/每股净资产。
本杰明？格雷厄姆被称为价值投资之父。1934年；他写的《证券分析》一书出版；奠定了
基本分析法的基石；该书被称为投资界的圣经。1976年本？格雷厄姆去世后；他的学生巴菲特
成为价值投资法的泰斗；他一度是美国首富。
增长投资分析方法则试图判断哪些公司将来会取得持续稳定的增长；一旦发现就毫不犹
豫地买进。增长投资分析方法最初由费舍提出；他们把对企业分析的重点放在其技术创新能力
和管理创新能力上。林奇是典型的增长投资分析方法专家；他经营的麦哲伦基金在自1977年
以后的13年中收益率高达2700％。
在美国股票市场上；60年代和80年代；价值分析法比较适用；增长投资法不适用。但70
年代和90年代；增长投资法较为适用；价值投资法不太适用。在日本股票市场上；80年代后期；
股票基本上不具备投资价值。但价值投资法的信奉者错过了股市飚升的大好时机；当然；也规
避了日本股市泡沫破灭的极大风险。目前；基本分析法仍是证券投资的主要分析方法之一。
股市锦囊
香港联交所对申请上市香港主板市场的公司有何基本要求？
在主板上市所必须具备的先决条件：
1）发行人及其业务必须为联交所认为适宜上市者。全部或大部分资产为现金或短期证券
的发行人（投资公司除外）一般不会被视为适宜上市。
2）新申请人必须在相若的管理层管理下，具备一般不少于三年的营业记录。在该段期间，
最近一年的股东应占溢利不得少于2；000万港元；在之前两年累计的股东应占溢利不得低于
3；000万港元。
3）新申请人上市时的预计市值不得少于1亿港元，其中由公众人士持有的证券的预计市
值不得少于5；000万港元。
4）为确保上市证券有一公开市场：
任何类别的上市证券任何时候均须有25％为公众人士所持有。若发行人上市时的预计市
值超逾40亿港元，公众人士所持有的比率可降低至10％。
如为新类别的证券上市，每发行100万港元的证券一般须有不少于三名的股东，而股东
数目最少为100名。
5）新申请人必须作出一切所需安排，使其证券符合香港结算订下的资格，在中央结算系
统寄存、交收及结算。
以上为联交所对上市申请人的一些基本要求。对于基建工程公司、矿务公司、海外发行
人及一些内地发行人申请上市，联交所另有特别或附加的上市要求，详情请参阅《证券上市
规则》。
长期投资及核算长期资产综述（三）
长期投资是指企业出于获取长期收益、对其他公司施加影响或加以控制等目的而取得的生息
权证。与短期投资不同，长期投资本质上是一种战略性的资源控制权利。它以股权或债权的
形式来获取长期稳定收益，或实现某种战略影响，而不以获取短期市场差价收益为目的。因
此，其特点在于：预计持有期限较长，或很难在证券流通市场上随时变现。目前，我国企业
的长期投资主要体现为债权性投资和股权性投资两种形式。其中，前者所占比重较小（目前
仍以国债投资为主体），而且会计核算也相对简单，因此本文将主要介绍长期股权投资的核算
问题。
长期股权投资的会计处理涉及到资产负债表中应报告的投资额以及在收益表中应报告的
投资收益两个方面。开始投资时，投资成本的确定比较简单，其入帐价值一般包括股票的买
价及佣金等购买成本。对投资者来说，真正复杂的问题在于：取得股份之后，企业如何调整
投资的帐面价值以及怎样计算期间投资收益？一般认为，较低的股权比例仅反映单纯的收益
动机，而无其他战略目的，因此其核算与短期证券投资不应有本质区别；相反，较高股权比
例说明企业与被投资方之间可能存在某种一体化的经济联系，因此被投资方的营运状况也应
在投资方的财务报表中得到实质性体现。与上述观点相适应，会计实务中分别形成了长期股
权投资核算的成本法和权益法，以体现企业对被投资单位的不同控制水平及影响程度。这两
种方法的适用标准可以用股权投资占被投资方有表决权资本总额的比例来描述（但实务中还
须考虑其他因素）：20％以下，采用成本法；大于或等于20％则使用权益法。
它们的具体区别体现在：（1）在成本法下，除追加投资、分红转增投资或收回投资之外，
投资帐面价值不能变动；而在权益法下，其帐面价值需视被投资方每年的盈亏而按持股比例
相应增减；（2）权益法计算的投资损益等于被投资方当期净利润（或亏损）乘以持股比例，
而在成本法下，投资收益与被投资方盈亏情况无直接联系；（3）被投资单位宣告分派的利润
或现金股利被成本法确认为当期投资收益，而权益法则把它视为投资的收回，并同时减少“长
期股权投资”的帐面价值。
目前，上市公司在长期股权投资核算方面存在的主要问题就是混淆成本法与权益法的界
限。典型的“利润调增型”做法包括：（1）将应按权益法核算的亏损受控公司按成本法核算，
从而减少投资损失。ST猴王2000年度报告中披露的未分配利润调整事项即属于这一情况；（2）
将应按成本法核算的盈利受控公司改按权益法核算，从而增加当期投资收益。那些试图隐瞒
或平滑期间利润的公司则可能采取完全相反的处理方法。
钱龙最新技术指标应用简介⑧…停损点SAR
停损点（StopAndRe？？ verse）英文缩写为SAR；中文译为“停止损失及反转点”；通常简称
“停损点”。SAR有两层意思：首先是停损、止损；其次有“反转”和“反向操作”的意思。
该指标主要用于控制交易风险。
一、基本原理
SAR基本的思想是制订价格；但股票价格向下跌破（向上突破）该价格时就必须卖出（