。但是，在日中战争中，满清政府充分暴露了它的软弱无能，结果导致了俄国更加肆无忌惮，加速扩张步伐，占领辽东半岛，得到了中长铁路，并且掌握了统治中国东北的实权。倘若对此置之不顾，再过三四年，朝鲜半岛势必归俄国所有。日中战争把中国势力赶出了朝鲜半岛，却引来了更加危险的俄国，这真是莫大的讽刺。日本必须迅速与俄国交涉，谋求朝鲜问题的妥善解决。就目前看，存在着和平解决的前途；万一不幸发生战争，日本的军事力量亦不弱于对方。如果失去现在的良机，三四年之后，军备情况和战略态势将转为对俄国有利。”
无论从经济水平、工业水平还是军事力量来说，俄国都是日本的10倍以上。俄国人理所当然地瞧不起日本。俄国官员别佐布拉佐夫认为：“日本人是猴子，不堪一击。”俄外交部部长拉姆斯多夫认为：“使日本和中国屈服的办法，只有武力解决，别无他途。不允许对他们作出任何的让步。”1891年，尚为皇太子的俄国末代沙皇尼古拉二世访问东京时，被日本“黑龙会”刺客用马刀刺伤头部。后来他头上一直留有一块明显的伤疤，并留下严重的偏头痛后遗症。因此，尼古拉二世尤其讨厌东亚人，更用种族主义的口吻蔑称日本人为“讨厌的黄色蛮猴”。
当时除了法国，英、德、美等列强均与俄国有利益冲突，十分乐于见到日俄开战，希望俄国势力被削弱。英国与日本结成英日同盟共同反对俄国，而德国甚至派出大毛奇的得意门生梅克尔这样的军事专家帮助日本训练军队，为战争出谋划策。在列强的鼓动下，日本于1904年2月对俄开战，日俄战争爆发。
日本经过一年多的苦战以极大的伤亡赢得惨胜。但是，日军总兵力不过20万人，主力部队中陆军士官学校出身的军官尉官几乎全部损失，基层军官都是临时召集来的预备役军官，战斗力大打折扣。俄国总兵力有100多万，只要继续将在欧洲的大军调往远东就可以赢得战争。然而，俄国此时国内局势动荡，沙皇无力再战，只好草草结束战争。强大的俄国居然在中国的国土上被弱小的日本人战败了。
不过，说到俄国国内局势，就不得不提日本特工之王明石元二郎。日本陆军参谋本部参谋次长长冈外史说：“明石一人可抵陆军10个师团。”当时的德国皇帝威廉二世也曾这样称赞他：“明石一人所取得的成果，堪与大山岩统率的20万驻中国东北日军相匹敌。”日本右翼军国主义历史学家渡部升一甚至认为：“可以说明石元二郎播下了十月革命的火种。”
1902年，明石元二郎由日军参谋本部派驻到俄国任使馆武官，刚开始他的任务是买通腐败的俄国官员获得重要情报。当时，由于政府的暴政，俄国民众长期陷于水深火热之中，革命政党繁多，其势力也日趋强大。但是，俄国政府动用军队强力维持稳定，众多的革命政党不仅缺乏活动经费和武器，并且相互之间也不团结，因此，俄国局势尚能维持平稳。可明石元二郎慧眼识真相，他认识到，既然俄国革命势力意欲推翻沙皇政府，日本也希望俄国发生动乱无法调军与日本打仗，这样双方就有共同的政治利益。
很快，他便向参谋本部申请了100万日元的经费用来帮助俄国反政府党派。在他的组织下，包括列宁、普列汉诺夫、托洛茨基在内的革命家均获得了资金援助与武器装备，俄国各政党之间也团结一致在全国各地展开了罢工、游行与武装斗争。一时间，俄国骚乱不断，局势迅速恶化。结果，果不出明石元二郎所料，俄国大量军队被牵制在欧洲，无法向中国东北增援。
更为严重的是，俄国内乱导致俄国在欧洲发行的战争国债价格暴跌，俄国陷入了无法筹措军费的境地。与俄国相比，日本却幸运得多。在日俄战争中，日本军费开支高达15亿日元，战场动员兵力数是甲午战争的5倍以上，军费是甲午战争的7倍～8倍以上。但日本国内经济与金融并非受到太大的影响，主要是依靠外债打仗。在整个战争期间，有多达15亿日元的国际金融资本流进日本。而当时日本的国家预算才4000万日元，这笔钱相当于37。5年的国家预算。
战前的俄国对日本处于绝对优势。很多国家都认为，倘若两国开战，日本就会溃不成军。但是，欧美金融资本却一反常态地流进了日本。不得不说，这是列强与金融家们有意为之的结果。国际金融资本主要集中在英法两国，而其掌控者主要是罗斯柴尔德、华伯格（后被瑞银集团兼并，即现在的瑞银华宝）、高盛和库恩—洛布公司的雅各布·希夫为中心的犹太金融家族。犹太财团的力量强大到有时甚至会超越国家。俄国建设西伯西亚铁路和开发中国东北的资金，都来自犹太金融家族。犹太金融财团的想法决定了俄国的命运。
然后，1881年，沙皇亚历山大二世遇刺，罗曼诺夫王朝最后两位沙皇亚历山大三世及尼古拉二世以“寻找民族的敌人”为借口开始大规模、有组织地迫害犹太人。尼古拉二世在给他母亲的信中说，俄国的坏事“十分之九都是犹太人干的……国内造反都是犹太人挑唆的”，他解决“犹太问题”的策略乃“1/3逼其转教、1/3迫其移民、1/3任其饿死”。俄国400万犹太人流离失所。俄国血腥排犹事件层出不穷。如1903年4月，在俄国基什尼奥夫，有至少1000多名犹太人被屠杀。
俄国的排犹政策引起以罗斯柴尔德家族为首的犹太金融财团的极大不满。长期代俄国政府办理财务的银行家、一直帮助俄国发行国债特别是西伯利亚铁路国债的罗斯柴尔德家族早在1891年便和俄国断绝关系。犹太金融财团认为，除了发生政治大变革，没有办法从苦难中拯救俄国的犹太人。他们热切希望日本一定要战胜。只要不发生军费拮据的情况，日本一定能够取得战争的胜利。俄国战败了，出现政治革新，俄国的犹太人便能摆脱苛政的压榨。因此，他们帮助日本筹款是理所当然之事。
在日俄战争进行时，作为筹款负责人的日本银行副总裁高桥是清前往欧美举借外债。在德皇威廉二世、罗斯柴尔德家族、美国犹太金融家希夫和德国犹太金融家华伯格（希夫与华伯格是连襟）的帮助下，连续4次顺利发行了共近10亿日元的战争国债。与此同时，流向俄国的资金渠道也被切断，俄国战争经费出现短缺枯竭，大大改变了日俄战争的态势。
最后，在美国的调解下，日俄议和。俄国只同意了割让南库页岛，坚决按照尼古拉二世“不赔一个卢布”的原则谈判。当时日俄两国国债充斥欧美证券市场，很多金融家都同时握有两国债券，他们都不希望任何一方趋于破产。尤其法国金融家最害怕俄国破产，当时法国对俄战争贷款高达70余亿日元。俄国已经一穷二白，如果日本索要赔款，结果势必要由向俄国长期提供贷款的英法两国负担。就他们的内心而言，不愿借更多的钱给面临危机的俄国；实在不得已时，他们与其借给俄国，不如借给日本。也就是说，把钱借给俄国，俄国不能归还时，转由日本偿还。罗斯柴尔德家族也规劝日本说：“日本要求赔款是理所当然的，但是数额不宜过大，而且不必一定要付现款，可以公债代替，这样做将是无可非议的。”
最终，日本放弃了赔款要求。但日本以超出自身国力所能支撑的军力与俄国作战，政府财政已濒于破产，经济发生了严重困难。鉴于日本的状况，法国决定向日本长期开放巴黎金融市场，再次募集日本国债。这样对日本要比暂时的赔款更为有利。经过高桥是清的运作，终于在英、法、德、美四国主要在法国发行了5亿日元的国债，罗斯柴尔德家族是主要认购者之一。
日俄战争虽说是两大国之间的纷争，但实际上是由国际金融资本尤其是犹太金融财团所左右。当俄国扩张势力对他们有利时，他们就给俄国提供资金。当他们不满于俄国迫害犹太人时，则改弦更张支持日本，报复俄国。
失去国际金融资本支持的沙皇统治，不到10年的时间便被风起云涌的革命浪潮所推翻。而日本经此一战正式加入强国俱乐部，同时将中国东北和朝鲜纳入势力范围，为几十年后的侵华战争埋下伏笔。
落后就要挨打。中国人在日俄战争中的伤亡比日俄两国都要惨重，仅就东三省部分地区而言，“凡属俄日大军经过处，大都因粮于民。菽黍高粱，均被芟割，以作马料。纵横千里，几同赤地……陷于枪烟弹雨之中，死于炮林雷阵之上者数万生灵，血飞肉溅，产破家倾……烽燧所至，村舍为墟，小民转徙流离哭号于路者，以数十万计”。更有成批的中国平民被日俄双方当作间谍，惨遭杀害。当时在日的鲁迅先生就曾看过日俄战争的相关纪录电影。当他看到强健的国人麻木不仁地围观砍头时，愤恨不已，弃医从文，终成为一代大文豪。
俄国，被国际财团分食的美味
表面上看起来，19世纪末20世纪初的俄国是一个远比日本强大的国家。俄国自1861年农奴解放以后，经济与工业获得了迅速的发展。1881年到1894年，长度增加了40％，到1900年增加到约5万千米，到1914年达到7。4万千米。钢铁产量从1900年的220万吨提高到1914年的480万吨，超过了法国与奥匈帝国。煤产量从1890年的600万吨提高到1914年的3600万吨。在莫斯科、圣彼得堡等大城市涌现出成千上万的工厂，拥有300多万产业工人。
俄国金融机构也早在18世纪末就诞生了。1769年，莫斯科和圣彼得堡的几家银行率先开始发行银行券。1786年，这几家银行合并为俄罗斯国家发行银行。1817年，俄罗斯成立国家贷款银行，以推动工业发展并为贸易融资。但是，俄罗斯有一个其他列强都没有的金融机构——成立于1810年拿破仑战争期间的国家偿债委员会。这个机构主要负责偿还外债并调节货币流通的资金来源。1824年，还成立信贷局，专门负责国家债券的运作。
俄国的发展依赖于政府的对外借债。政府借到外债后，再来推动工业化，尤其是与军需相关的产业，如铁路、钢铁、武器装备等。1887年，俄国债务达62。5亿卢布，相当于166亿法郎、6。25亿英镑或187亿马克，其中1/3是外债，外债中的3/5～2/3是欠德国的。到了第二次产业革命，德国工业发展势头迅猛，国内也急需大量资金，投资到俄国的资本撤回德国。就在这个关键时刻，法国资本站了出来，向俄国大量发放贷款。1889年，罗斯柴尔德家族认购的17亿法郎的俄国铁路债券就是在巴黎金融市场发行的。
1894年后，法国动辄向俄国贷款10亿法郎的数额。究其原因，在于俄国向法国大量进口军火，用国债来支付货款。1889～1914年，俄国共在巴黎金融市场发行了价值60亿法郎的卢布证券，法国金融家共承销了124亿法郎的俄国债券。在第一次世界大战之前，法国人总共借给俄国185亿法郎的资金，每年仅支付利息就达8亿法郎。结果，所要支付的利息比留在俄国企业的利润还要低。
外国资本对俄的直接投资一年比一年多，1880年为1亿卢布，1890年增加到2亿卢布，1900年则达到9亿卢布。在1916～1917年间外资更增加到22。5亿卢布，大约占俄国工业总�